央行：M2增速超预期 8月信贷回落成大概率事件

在解释人民币各项贷款新增情况时，央行方面表示，近期我国资本市场出现波动，为了稳定市场预期、防范金融风险、支持资本市场平稳健康发展，7月份货币政策和银行体系采取了一些临时性措施，相关操作对货币信贷增长也会产生影响。下一步随着资本市场趋于稳定，这种临时性因素的影响会逐步消退。

　　在解释人民币各项贷款新增情况时，央行方面表示，近期我国资本市场出现波动，为了稳定市场预期、防范金融风险、支持资本市场平稳健康发展，7月份货币政策和银行体系采取了一些临时性措施，相关操作对货币信贷增长也会产生影响。下一步随着资本市场趋于稳定，这种临时性因素的影响会逐步消退。

　　8月11日上午八点半，央行发布7月份货币信贷和社会融资统计数据。这个时点公布上述数据比较罕见，而7月份金融数据也呈现出较有趣的变化。

　　7月末，广义货币m2余额达135.32万亿元，同比增长13.3%，增速比上月末高1.5个百分点，比去年同期低0.2个百分点。这是m2增速在今年4月份达到历史最低点10.1%后连续第三个月回升，且回升速度超出市场预期。货币统计口径下人民币贷款增加1.48万亿元。

　　除降准降息带来的政策效应外，多位市场人士表示，这与7月份中国证券金融股份有限公司(下称“证金公司”)通过多种渠道融资救市有关。

　　7月份社会融资规模增量数据则显示，发放人民币贷款增加5890亿元，这一统计口径与货币统计口径下的人民币贷款增量出现较大差异。业内人士表示，救市及债务置换的口径问题是差异主因。

　　救市助推m2回升

　　从4月份以来，m2增速连续回升，且7月回升速度明显加快。

　　在今年4月，m2达到历史最低点10.1%后，5月份m2增速回升0.7个百分点达到10.8%，6月份继续回升1.0个百分点达11.8%，7月份则大升1.5个百分点达到13.3%。

　　对于m2的快速回升，央行方面在答记者问中指出，一是降准降息政策效应的持续释放；二是各项贷款同比多增，派生存款增加。此外，金融机构债券投资7月份新增6867亿元、财政存款同比少增1654亿元等都是m2回升较快的原因所在。

　　民生证券固收研究院李奇霖表示，尽管m2回升，但从企业存款减少2136亿元来看，并不能得出融资需求增强，贷款派生存款力度增大的结论；财政存款新增5150亿元，高于季节性规律，也得不出财政支出加大稳增长力度增强的判断，m2回升可能与企业债净融资增多，以及非银金融机构同业存款多增1.8万亿有关。可见，最后结论是“证金公司炒股炒高了金融数据”。

　　今年6月中旬开始，a股遭遇连续暴跌。为避免发生系统性金融风险，监管层出手救市。在发布一系列重大利好消息后，7月6日证金公司正式入场，通过购入部分上市公司股票维护市场稳定。

　　向证金公司提供充足“弹药”，7月9日，央行称已根据证金公司的需求向其提供充足的再贷款。同时，还将根据证金公司需求，继续通过多种方式向其提供流动性支持。在具体融资工具上，央行将协助证金公司通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式获得充足的流动性。据《财经》此前报道，证金公司获得商业银行授信规模约2万亿元。

　　央行统计显示，7月金融机构人民币各项贷款新增1.48万亿元，同比多增1.61万亿元。

　　根据人民币贷款具体部门来看，非银行业金融机构贷款增加8864亿元，占比达60%。而该数据在上半年全年为-455亿元，平均每月减少75.83亿元。

　　华泰证券宏观分析师孙峥对21世纪经济报道记者表示，上半年非银金融机构贷款低增是正常现象。今年债务融资规模高于往年，而且上半年股票市场融资也相对顺畅，非银金融机构并不缺信贷这样的资金渠道。而步入7月后，央行在维护股票市场稳定时通过证金公司实现，导致非银金融机构贷款大增。

　　“我们暂时没有办法确定这部分贷款的具体期限结构是怎样的，但应该是短期和长期配合使用，因为主要目的是为了稳定市场行情，所以不会全部是短期贷款。”孙峥表示。

　　在解释人民币各项贷款新增情况时，央行方面表示，近期我国资本市场出现波动，为了稳定市场预期、防范金融风险、支持资本市场平稳健康发展，7月份货币政策和银行体系采取了一些临时性措施，相关操作对货币信贷增长也会产生影响。下一步随着资本市场趋于稳定，这种临时性因素的影响会逐步消退。

　　中信建投证券宏观与债券首席分析师黄文涛表示，救市救了m2。在剔除救市资金之外，当月新增贷款不足6000亿元。8月份后，货币信贷数据回落是大概率事件。

　　表外萎缩持续拖累社会融资规模

　　统计数据显示，7月份社会融资规模增量为7188亿元，比上月少1.11万亿元，比去年同期多5327亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加5890亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少133亿元；委托贷款增加1137亿元；信托贷款增加99亿元；未贴现的银行承兑汇票减少3314亿元；企业债券净融资2479亿元；非金融企业境内股票融资615亿元。

　　社融口径下的人民币贷款与货币统计口径下相比大幅减少。孙峥对21世纪经济报道记者表示，救市以及债务置换的口径问题是造成社会融资低增的主要原因之一。

　　“在社会融资的统计中包含了地方融资平台的债务，但是不包含地方政府债务，因此今年债务置换会涉及到的信贷，并没有统计到社会融资中。非银金融机构贷款有类似的统计口径。”孙峥说。

　　此外，包含委托贷款、信托贷款以及未贴现银行承兑汇票的融资额尽管同比有所少减，但总量仍然少增2078亿元，这说明表外业务持续萎缩。而今年上半年，表外融资大幅萎缩是拖累社会融资增量的主要原因。

　　孙峥表示，表外萎缩主要是受金融监管加强所致，表外收缩表内扩张是趋势性的。

　　而在企业直接融资上，非金融企业境内债券和股票合计融资占同期社会融资规模增量的43.1%。

　　与上月相比，股票融资少增436亿元，企业债券融资则多增397亿元。

　　在政策面上，5月份以来企业债发行条件放松，其积极影响正在显现。而受股市巨幅震荡影响，监管层暂停股权融资，造成债务扩张股权收缩的情况。

(责任编辑：df150)