央行公开市场重拾净投放 流动性趋紧不具趋势性

　　面对短期资金需求有所增多的情况，周四(8月13日)央行公开市场操作实现小额净投放操作，展现了央行日常流动性管理的灵活微调特征。市场人士指出，着眼于短期流动性供求变化，未来一段时间央行公开市场操作将保持双向调节。尽管货币市场利率下行乏力，但保持低位运行是主基调，流动性总体将维持适度宽裕的格局。

　　公开市场重拾净投放

　　公告显示，央行周四上午开展了400亿元7天期逆回购操作，中标利率持平于2.5%。由于日内到期逆回购规模为350亿元，央行此举实现资金净投放50亿元；本周二，央行新开展的500亿元7天逆回购正好冲销到期规模，因此，本周央行公开市场操作最终实现净投放50亿元。

　　尽管净投放规模有限，但仍能看出央行对短期流动性的支持趋于上升。数据显示，上一周央行通过逆回购操作实现净回笼50亿元，若算上400亿元国库现金定存到期，则全周净回笼资金450亿元。从单次操作上看，上周四央行公开市场净回笼50亿元，本周二收窄为零，周四则转为净投放50亿元。

　　市场人士指出，央行公开市场操作力度的调整，顺应了短期流动性供求的变化。上周，货币市场流动性持续充裕，资金利率整体下行，净回笼是对前期投放货币的正常回笼；进入本周以来，短期流动性逐渐收敛，货币市场利率稳中有升，央行重拾净投放也是稳定货币市场波动的正常举动，是顺势而为。市场人士并提到，度过年中关键时点后，近期央行日常流动性管理重新转向双向调节，公开市场净回笼净投放交替出现。不过，鉴于短期资金需求增多，且金融外汇市场出现一定波动，央行利用公开市场象征性的投放操作稳定市场情绪的必要性有所上升。

　　流动性趋紧不具趋势性

　　从资金市场来看，周四资金面仍旧略显紧张，货币市场利率多继续小幅走升。

　　银行间质押式回购市场上(存款类机构行情)，隔夜回购利率续涨约3基点至1.62%，自7月2日以来持续温和上行；7天利率微涨1基点至2.45%，连续两日回升；中长期限回购利率在短端刺激下也出现上涨，其中21天、1个月期利率分别上涨15基点、11基点，涨势较明显。交易员表示，周三隔夜资金紧张依旧，融资需求进一步向7天及更长期限品种转移，尤其是7天资金加点融入情况增多，短期流动性供求偏紧的状况有所加重。不过，资金面总体仍算稳定，虽融入难度有所上升，但头寸基本能平，流动性未见剧烈收紧的迹象。

　　交易员称，7月以来资金面总体较为平稳，整体利率水平稳中有降，唯有隔夜利率持续上涨，相信最初与债市杠杆套息操作盛行有关，而最近两日资金利率开始出现全面上涨势头，主要原因应该是，金融外汇市场波动，引起了对资本外流的担忧。短期来看，随着外汇市场一次性调整接近尾声，货币市场流动性面临的冲击将逐渐平复。

　　市场人士指出，央行重启公开市场净投放操作，即意在稳定市场预期。央行仍有足够政策工具保持汇率和本币利率的基本稳定。若人民币贬值引发明显资金外流，央行完全可以通过降准等方式弥补本币流动性的不足。

　　市场机构也普遍认为，在经济面临较大下行风险的情况下，货币政策不具转向可能，未来流动性保持稳定和适度仍是基本趋势，尽管货币市场利率短期缺乏突破下行的催化剂，但保持低位运行态势没有太大悬念。

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