7月来国有大行理财规模平均普增千亿 债券是“主食”

资金从股市回流包括两个层面，其一是投资者投资方向从股市转向类固定收益产品，其二是银行理财资金投向股市的部分回流，包括优先级配资、打新等。有股份行资管人士表示：“银行已经做出投向结构调整，资本市场方面倾向于量化对冲和大股东增持，其余部分都在缩减。”

　　资金从股市回流，包括两个层面，其一是投资者投资方向从股市转向类固定收益产品，其二是银行理财资金投向股市的部分回流，包括优先级配资、打新等。有股份行资管人士表示：“银行已经做出投向结构调整，资本市场方面倾向于量化对冲和大股东增持，其余部分都在缩减。”

　　在7月指数大跌之时券商的调研报告中，多家银行都反映3300点是配资的集中平仓区域。

　　8月24日、25日连续下跌后，这一指数关口被击穿，理论上通过配资优先级进入资本市场的理财资金将面临冲击。

　　但对于存量优先级配资的风险情况，一位股份行资管部人士认为：“现在沿用当时对压力点的判断难说可以应用到现在。首先经过6月底到7月初的下跌，主动平仓退出的不在少数，其次，没有退出的在上一轮救市过程中，也多选择主动减仓，这个计算根据银行配资盘的建仓时间估算，可能没有把仓位考虑进去。”

　　而从另一个角度来看，股市的大幅波动也撬动了银行理财规模上涨。根据银行人士提供的数据，7月以来，国有大行理财产品规模平均增长10%，增长幅度在1000-2000亿；城商行等规模相对较小的银行理财规模增长15%-20%。

　　股市配资回流，加上理财业务规模增长，站在银行的角度，相比股市的波动，银行更关注未来的资产投向。面对无风险收益率下降、资产端匮乏，银行理财再次进入一个调整探索期。

　　7月资金开始回流

　　对于银行理财来说，资金从股市回流包括两个层面，其一是投资者投资方向从股市转向类固定收益产品，其二是银行理财资金投向股市的部分回流，包括优先级配资、打新等。

　　根据各银行在中国理财网进行的产品登记数据，今年3-5月，理财产品发行数量分别为2020只、2014只、3170只，6、7月发行数量分别为4870只、6400只，8月份截至25日共发行4390只产品。

　　从发行数据来看，7月份开始银行理财发行量明显增长。

　　一位国有银行人士向21世纪经济报道记者透露：“下半年以来各家银行都出现了不同程度的增长。从已出7月份的数据来看，几家大行分别增长约1000-2000亿。”

　　在今年上半年a股一路走高的时候，银行理财业务出现了明显的两极分化。一边招商银行 、浦发银行等股份行规模直线攀升，另一边国有大行的理财规模增速则明显放缓，个别银行规模甚至出现下滑。另外，一位城商行资管部副总表示，从数据来看，7月份大型银行的理财业务规模增幅约10%，城商行的规模增长普遍在15%-20%。

　　7月初曾有券商人士测算，银行体系配资规模伞型+结构化+两融受益权合计约1万亿。

　　这个数字得到多位银行资管部高层的认可，但对于现在的存量规模尚没有明确统计。有股份行资管人士表示：“银行已经做出投向结构调整，资本市场方面倾向于量化对冲和大股东增持，其余部分都在缩减。”

　　债券仍是银行资管“主食”

　　缩减入市资金相当于暂别了一类高收益资产。相应的股市下跌也影响了银行理财的收益率，目前没有收益相匹配且能成规模投入的方向，只能先投向收益更低的资产。

　　某大行资管人士坦言，无风险收益率下降，资产端略为匮乏，其理财资金从打新基金赎回后，就直接投向了货币类资产。

　　下一步投哪？银行资管仍会将债券作为“主食”。

　　对于投资债券，银行不做直投，通过与券商、基金合作，以mom、fof的形式做债券委外投资，可以放大资产端收益。

　　两者都是多管理人基金，mom是指管理人的管理人基金(manager of mangers)，即资产管理人通过长期跟踪、研究其他投资经理的投资过程和风格，挑选多位符合自身要求的投资经理，以子账户的形式进行委托投资。fof(fund of fund)是基金中的基金，以精选基金组合为投资对象。

　　“产品中会加入一定比例的杠杆，理财资金投资收益率约6%。”一位银行资管人士表示，“这种模式多年前已经存在，只是当时银行直接做债券投资就能获得较高收益，应用并不普遍。今年下半年，这种模式可能会被银行普遍应用。”

　　另外，目前量化对冲也是银行资管研究的重点。银行量化对冲配资最高杠杆比例可达1∶9，普遍杠杆率在1∶5左右，单一资管计划模式对劣后资金的要求多介于3000万-5000万，期限一般为一年，银行理财资金收益率在7%左右。

　　但上述人士也表示：“量化对冲、上市公司股东增持，以及资产证券化，都是方向，也陆续有落地项目，但现阶段都难以成规模的投资，对于未来哪类资产能成为主力，还要看市场趋势的变化。”

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