货币市场年底流动性存隐忧 央行支持力度或加大

　　因本周央行公开市场操作小幅提量，下周到期逆回购规模增至400亿元，将比本周多100亿元。市场人士指出，货币市场流动性持续保持充裕，令短期降准迫切性不强，但美元升息背景下资金外流仍值得关注，加上年底资金需求正升温，年底流动性仍存不稳定因素，预计往后央行资金投放力度有望适量加大，市场宽松预期依旧浓厚。

　　央行本周四上午开展了300亿元7天期逆回购操作，中标利率继续持稳在2.25%水平，交易量则为300亿元，比周二操作增加200亿元，当日实现资金净投放100亿元。从全周来看，本周央行共开展400亿元逆回购操作，到期量为300亿元，净投放100亿元。但值得注意的是，周二和周四分别有500亿元、300亿元的国库现金定存到期，并没有投放新的国库现金定期存款，如果将此考虑在内，则本周央行通过公开市场渠道实际净回收资金700亿元，净回笼规模比上周的500亿元还多200亿元。

　　本周适逢ipo重启后第二批新股集中发行，周一(12月14日)共有9只新股进行网上网下申购。同时，美联储今年最后一次，也是备受关注的一次议息会议于周内举行，因美联储升息预期引发的汇市波动持续发酵，人民币对美元连续走贬，暗示短期资金外流压力重新加剧。同样是本周，时间节点已转入12月下半月，年底考核因素影响开始显露端倪，有非银机构如券商等为避免年底质押信用债不易，而提前介入跨年资金，致使部分期限资金供需出现边际收紧。

　　面对短期多种不利因素影响，央行货币政策操作依旧保持轻描淡写的状况，这多少有些出乎意料。分析人士认为，短期资金面持续宽松，对央行流动性支持的需求不强，有助于解释近期央行货币政策操作较为平淡的现象。

　　与先前市场预期相比，11月以来货币市场表现得出人意料的平稳和宽松。ipo重启、年底、资金外流，在以往很多时候，这三项因素中只需一项，就可能引起短期流动性紧张，但自从11月以来，货币市场几乎没有出现过太大的波动，短期资金供给始终充足，资金利率持续保持平稳，资金面整体宽松依旧。观察短期回购利率走势，11月以来银行间隔夜回购利率像是被钉在1.80%水平，上下波动一般不超过2bp，7天利率则长期运行于2.35%-2.45%区间。分析人士指出，保持短期流动性合理适度是央行公开市场操作的一项主要任务，央行延续开展低力度的逆回购交易，本身就说明央行对短期流动性供求形势相对乐观。

　　虽短期流动性较为充裕，央行货币政策操作也无大动作，但当前市场对货币政策宽松预期依然较为浓烈。有机构指出，美联储升息可能加剧资金外流，为维持银行体系流动性合理宽裕，需要央行下调存款准备金率进行对冲。数据显示，自11月以来，资金撤离新兴市场的现象在加重，中国外汇储备和外汇占款均出现较明显的减少，如果资金持续外流，必然会对国内流动性状况造成不利影响。即便从对冲的角度出发，也需要央行适量增加基础货币投放，或者通过降准释放中长期流动性。此外，年底前流动性仍存不稳定因素。年末效应已经有所显现，近几日货币市场跨年资金逐渐变得供不应求，流动性在边际上有所收紧，而第二批新股发行刚刚结束，第三批新股发行安排已经出炉，下周23、24两日8只新股将集中申购，尽管新股发行扰动有限，但在更加接近年底的时点上，加上资金外流的累积效应，仍有可能造成流动性波动加大。

　　市场人士指出，当前阶段，若央行给予流动性支持，既可能对冲资金外流的不利影响，亦可兼顾年底货币市场稳定，安抚市场情绪。往后看，年末效应可能继续加重，预计央行资金投放力度将适量加大，当然，考虑到年底有财政存款一次性投放，到来年初流动性会较为宽裕，央行也可能选择投放中短期限流动性进行过渡，公开市场逆回购、slo、slf、mlf等都是备选工具。

　　数据显示，下周有400亿元逆回购到期，其中周二100亿元，周四300亿元，比本周多100亿元。

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