缓解资金面吃紧 央行加码逆回购平缓市场担忧

　　继1月5日央行开展1300亿元逆回购操作，创去年9月以来的单日操作量新高之后，昨日，央行再次以利率招标方式开展700亿元逆回购操作，三日内净投放合计达1900亿元。

　　分析人士认为，央行持续加码逆回购目的在于维持流动性预期稳定，缓解短期内银行间市场资金面的紧张态势。不过公开市场操作只能平滑短期流动性波动，要平缓投资者对国内货币市场流动性的担忧、对冲外汇占款大幅减少产生的货币缺口，降准可能是更好的选择。

　　缓解资金面吃紧

　　继上周四突然暂停逆回购后，央行于本周二进行了1300亿元7天期逆回购操作。

　　昨日，央行再加码逆回购，进行700亿元7天期逆回购操作，利率持平于2.25%。考虑到本周仅有100亿元逆回购到期，相当于本周央行公开市场实际净投放1900亿元，创近一年来的最高水平。

　　兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委表示，央行此次投放大量资金同当前市场较为偏紧的流动性有关，“股市触发熔断阈值，外汇市场和债券市场也跌跌不休，市场情绪又回归至保守。央行此举意在向市场传达将努力保证市场流动性充裕、维持市场稳定的信号。”

　　有交易员表示，受此前逆回购缩量甚至暂停、转债申购、大行融出偏谨慎、同时近期部分中期借贷便利(mlf)到期未续作等多因素影响，近期银行间市场拆借资金相对困难。在央行“放水”后，流动性紧张局面有所缓和，总供求相对均衡。

　　试探降准必要性

　　一位城商行金融市场部门负责人对证券时报记者表示，作为短期利率调控手段之一，逆回购有助于减轻部分供应压力，但如果能保持较长期固定利率逆回购协议测试，对基准利率甚至利率走廊的形成具有更大的工具作用。

　　“持续稳定的逆回购测试，不仅能够维护市场资金平衡，也能够试探市场对政策的期待程度，主动把握货币政策去向，避免频繁的降准降息带来的市场剧烈波动。如果市场在逆回购加码后趋于稳定，降准的频率并不需要那么频繁，继续通过公开市场操作以维持市场资金平衡是更好的手段。”上述负责人称。

　　也有观点认为，逆回购难以代替降准。民生证券固定收益研究负责人李奇霖分析称，短期资金紧张可能与外汇占款持续减少的累计效应有关，加大公开市场操作力度意在对冲外汇占款减少留下的基础货币缺口，但外汇占款减少从基础货币和银行负债端来讲，是长期限和低成本流动性，逆回购只是缓解短期资金紧张，真正对冲外汇占款下降还是要靠降准。

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