银行资产质量压力未减 信用风险处在上升通道

　　近期，不少上市银行均披露了2015年业绩快报，除个别银行利润增速保持在两位数，不少股份制银行的利润增速已经低于5%。机构人士认为，降息导致息差收入减少是国内银行业增速下行的重要原因。除收入增速回落因素外，拨备计提也是主要原因。当前银行信用风险处在上升通道，资产质量压力并未减轻，不少银行不良率环比三季度有所下降料是由加大核销导致。由于经济增速放缓以及不良资产压顶，银行不良率仍未见底，目前一些机构已将中资银行板块评级由超配下调至标配。

　　利润增速下行

　　近日，浦发银行 、兴业银行 、中兴银行、民生银行 、平安银行 、南京银行等多家上市银行对外披露2015年业绩快报。数据显示，浦发、兴业、民生、中信银行 2015年归属母公司净利润同比增长7.60%、6.70%、3.5%、1.1%。利润端分化明显，中信证券研究报告认为，降息带来的重定价效应逐步显现，导致息差收入减少是2015年四季度收入增速下滑的重要原因，而利润端则受到资产质量下行拨备计提的显著影响。分公司看，浦发银行和兴业银行四季度净利润增速显著下降，除收入增速回落因素外，拨备计提是主要原因。

　　中信证券预计，2015年上市银行净利润增速为1%(2016年增速为-3%)，其中大银行平均在0%附近，股份制银行平均在0%-5%水平，城商行约10%。考虑到上述银行公布业绩快报的时间较早，或预示其业绩表现好于行业平均水平。对于银行资产质量，从已公布的业绩看，收入增速高的银行均加大了拨备计提力度，但对2016年信用成本的判断偏谨慎，预计将上升至1.2%以上。尽管从中报数据看，逾期贷款增长较快对银行的潜在拨备的压力是存在的，但变化方向尚待观察，当前情况显示仍比较平稳。招商证券则认为，鉴于国内经济增速持续放缓，不良贷款、关注类贷款和逾期贷款在整个2016年度会继续上升。

　　银行股承压

　　在一些国际投行看来，国内银行潜在的风险尚未见底。申万宏源香港日前表示，建议将港股中资银行板块评级由超配下调至标配，主要基于两个理由：第一，实际不良率高于银行超额拨备、超额资本和估值折价所能承受的不良率，盈利增速下滑超预期导致基本面改善推动的股价反弹难以出现；第二，实际利率趋负和人民币贬值压力导致货币宽松空间收窄，估值修复动能减弱，因此银行板块难以实现相对收益。

　　在资产质量上，一些机构认为，中资银行的风险持续累积。通过自下而上研究非金融企业偿债能力来估算银行真实不良率，样本包括2781家a股上市企业，分析显示2014年末和2015年三季度末上市公司不良率(符合坏账认定标准的上市公司的计息负债/全部上市公司计息负债)为6.6%和11.3%。鉴于公司贷款在银行贷款中占比约为65%，其余35%为零售贷款和票据贴现，按照2015年三季度末银行公布的零售贷款和票据贴现平均不良率0.84%计算，2014年末和2015年三季度末银行总贷款实际不良率约为4.6%和7.6%。

　　伴随gdp增速由2014年的7.4%下降至2015年三季度的6.9%，2015年三季度末上市公司不良贷款较年初增长91%，而同期总贷款增速为12%。

　　此外，盈利增速下滑超预期。根据测算，2016年银行一级隐含不良率为9.1%。如果2016年银行真实不良率超过9.1%，那么2016年银行存在补充拨备的压力，净利润将进一步承压；假设拨备前利润都被耗尽用于补充拨备，那银行能承受的二级隐含不良率为12.5%；如果不良率超过12.5%，那么银行2016年拨备将不达标，如果拨备全部被耗尽，那么银行能承受的三级隐含不良率为15.8%，如果不良率超过15.8%，那么银行会出现亏损或再融资。同时，人民币贬值虽然对银行盈利影响有限，但对估值存在负面影响，因为人民币贬值将导致银行分红对应的外币收益下降，也会导致债券和房地产等人民币资产吸引力下降，而银行的债券投资和地产相关资产头寸较高，也会因此受到负面影响。

(责任编辑：df150)