周小川新年畅谈人民币汇率：不会让投机力量主导汇市情绪

　　不同于过去，中国金融市场的波动，也正在成为世界关注的焦点。

　　猴年春节临近尾声之际，中国人民银行 (央行)行长周小川出现在最新一期的《财新周刊》封面，畅谈了人民币汇率、中国经济、货币政策甚至数字货币等诸多眼下与中国央行密切相关的热门问题。

　　其中，对于人民币汇率这一国内外最为关注的话题，周小川并未讳言，不仅谈到了影响人民币汇率的国际、国内因素，外汇储备的下降，也谈到了“热钱”和接下来汇改的方向和途径。

　　“要解释人民币自去年起出现对美元贬值的压力，还应主要看美元对多种货币升值过快、国际国内若干事件的冲击以及市场上短期情绪的影响。”周小川在接受财新专访时说。

　　人民币贬值或为“补课”式调整

　　针对国际上有人担心中国是否为拉动出口而允许人民币贬值，并可能加剧“汇率战”的说法，周小川在采访中给予了明确的否认。

　　“如果仔细观察中国的经常项目平衡，2015年货物贸易顺差已接近6000亿美元，净出口对gdp的贡献率已经不低，因此不存在为扩大净出口而贬值的动机。”

　　同时，周小川还总结了影响人民币汇率国际因素，其中之一或是“补课”式调整。

　　周小川说，全球经济在经历国际金融危机时备受磨难，后来美国经济出现一些好的兆头，美元开始升值，欧元、日元显著贬值。由于多方面原因，人民币对美元贬得较少，相对于欧元、日元等则有明显升值，市场不少人认为需要“补课”式调整。

　　美联储逐渐从量宽递减过渡到退出量宽，直至2015年12月的首次加息 ，当然会对全球货币资产配置和资本流动产生重要影响。应该说，2013年、2014年美联储的政策变化对多数国家均有影响，特别是部分新兴市场经济体受影响明显，但对中国冲击不大；而2015年，特别是12月的加息，对中国的影响则很显著，可能也是“补课”吧。

　　“热钱择机撤出不足为奇”

　　至于市场上的人民币贬值预期、外汇储备下降等事实，周小川坦言：和正常时期不同，确实有些投机力量在瞄准中国。

　　不过他表示，大的投机力量主要是在境外市场，而能跨境流动的qdii和qfii的数量都相当有限，进出的规模和速度都受管理。当然，在境外唱空中国会在情绪上影响境内市场。

　　在周小川看来，需要区分资本外流和资本外逃两个概念。外向型企业的结售汇策略选择和负债结构调整是正常行为，属于利益权衡，总是会见底的。它的确会影响资本流动的数字和国家外汇储备的数字，但不一定是外逃。

　　“近期全球金融市场上不确定性因素多，和正常时期不同，确实有些投机力量在瞄准中国。正常情况下，国际投机者不会把中国当作攻击目标。中国经济体量大，资源多，跟中国拼，不容易挣到钱。事实上，中国过去许多年主要是资金流入，其中一部分可能是”热钱“，会择机撤出，没什么奇怪。”周小川说。

　　保证金融稳定是题中之义

　　不同于过去，中国金融市场的波动，正成为世界关注的焦点。周小川也并未讳言这种溢出效应的存在，但他强调，过分渲染中国溢出效应，确有不公之处。

　　“过去，中国经济在全球的分量不够，不习惯自己的行动对全球经济和市场有溢出效应。现在看，中国确有溢出效应。在全球金融市场不确定性较强、事件驱动放大市场波动的情况下，国际上对中国溢出效应倍加关注。我们会审慎推进人民币汇率改革，注意选择合适的时机和窗口，尽量减少负面溢出效应，特别是不要在国际上造成相互叠加的影响。”周小川说。

　　不仅是外溢。周小川认为，国内股市、债市、汇市、货币市场等市场板块间也有相互溢出冲击，本质上都是价格扭曲、健康性、泡沫和韧性之间的相互作用。

　　“正如中央经济工作会议所要求的，要防止国内几个金融市场之间交叉感染、相互冲击，防止出现系统性风险。为此，改革要有窗口选择，讲求时机、配合和操作技艺。有些改革是不怕慢就怕站，不能”一遭被蛇咬，十年怕井绳“。当然，另一个极端也要防止，国际经验表明，对”转轨陷阱“和”改革疲劳症“要倍加小心。”周小川如是提醒。

　　过去一年半多时间，外汇储备从2014年年中的3.99万亿美元回落到现在的3.3万亿美元，周小川并不担心。

　　“市场上有投机力量并不奇怪，有时也很难区分投机与风险管理操作。中国有世界上最大规模的外汇储备，我们不会让投机力量主导市场情绪。外汇储备的用途既包括国际支付，也包括金融稳定。中国的外汇储备保证国际支付有余，保证金融稳定也是题中之义，这个能力是毋庸置疑的。随着资本的进出，外汇储备现在减少，过一段也可能增加，只要基本面没有问题，增增减减本身都是正常的。”

　　那么，人民币国际化的进程是否会变化？周小川坦言：“我们当然希望人民币国际化进程顺利前行，但经济运行中不可能什么好事都占。人民币国际化进程本身会是波浪型前进的，如果观察到投机成为外汇市场中的主要矛盾，就重点应对投机，等市场逐渐回到相对稳定状态，人民币国际化还会继续前进。”

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