流动性如何松紧适度是货币政策“一号课题”

中国人民银行日前公布的2015年第四季度货币政策执行报告显示，过去的一年，我国内外部环境复杂多变，结构调整过程中经济下行压力加大，对央行的流动性管理提出了挑战。下一阶段，央行将继续实施稳健货币政策，做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理，强化价格型调节和传导机制。

　　中国人民银行日前公布的2015年第四季度货币政策执行报告显示，过去的一年，我国内外部环境复杂多变，结构调整过程中经济下行压力加大，对央行的流动性管理提出了挑战。下一阶段，央行将继续实施稳健货币政策，做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理，强化价格型调节和传导机制。

　　4万余字的报告，总结了2015年国内外宏观经济形势，对我国货币政策的实施过程及效果进行了全面阐述。刚刚过去的一年，以利率市场化、汇率制度改革等为关键词的货币金融市场呈现深刻变局，以新股发行制度改革、a股大起大落等为核心语的证券资本市场凸显动荡。去产能、去杠杆等经济任务的实现尚在半途，海外市场不稳定因素又在不断增大，如此复杂形势下，我国货币政策如何做到“松紧适度”，成为今年最大的课题之一。

　　实际上，受到美联储加息以及人民币汇率预期变化等因素影响，2015年外汇由流入变为流出，银行体系流动性需求有所增加。同时，地方政府债大量发行、股票市场剧烈波动、新股首发以及金融监管考核等因素，加大了银行体系流动性变化的不确定性，央行的流动性管理难度正趋于上升。

　　以“稳健”这一表述为例不难发现，在沿袭去年货币政策基调的基础上，今年央行将“继续实施稳健的货币政策，保持松紧适度，适时预调微调”。但与2015年不同的是，强有力的基准利率与存款准备金率“双降”可能从市场期待中暂时消失；“8