告别金融机构外汇占款 银行结售汇更准确反映汇率预期

　　随着央行近日公布1月份“货币当局资产负债表”之后，关于外汇占款数据调整的猜测终于尘埃落定。对比1月份“金融机构人民币信贷收支表”和“货币当局资产负债表”可发现，央行口径外汇占款这一数据不再单独出现在“货币当局资产负债表”中的“外汇”一项，今后也会代替“金融机构人民币信贷收支表”中“外汇买卖”一项，以“中央银行外汇占款”的形式出现。这意味着，今后金融机构口径外汇占款不再公布，只公布央行口径外汇占款。

　　在当前资本外流压力较大、人民币贬值情绪的情况下，一个与外汇市场相关的统计口径的调整，立即引发了市场的诸多猜测，掩盖央行干预外汇市场力度和资本流出压力等说法甚嚣尘上。但多位专业外汇分析师对证券时报记者表示，上述说法都不靠谱，实际上，金融机构口径外汇占款这一数据并不像外界想象的那么重要，随着资本项下开放、人民币汇率形成机制的市场化改革等推进，银行结售汇这一指标应当引起市场的足够重视，因为这一指标在反映资本流动和市场对人民币汇率趋势预期方面更加准确。

　　金融机构外汇占款：

　　央行外汇占款的马甲

　　虽然目前央行官方尚未回应为何取消金融口径外汇占款数据的公布，但受访的几位分析师均认为，央行取消这一数据的背后并没有太大意图，一位国有大行资深外汇分析师称，可能是央行内部统计金融机构口径外汇占款这一数据较为复杂，且与向国际货币基金组织(imf)报送的数据模板不一致，所以决定取消这一数据的公布。

　　金融机构外汇占款主要由两部分组成：央行外汇占款(央行向银行间外汇市场净购汇形成的基础货币投放)和商业银行外汇占款(商业银行柜台净购汇时向实体经济投放的人民币，且这部分购汇所得的美元未向央行结汇).

　　从存量来看，央行外汇占款占金融机构外汇占款的绝大比重，有时甚至超过90%，可以说，央行外汇占款是拉动金融机构外汇占款的“火车头”。因此，招商证券宏观研究主管谢亚轩称，过去关注金融机构外汇占款主要有两方面原因：一是因为它是央行外汇占款的“马甲”，其变动规模和走势基本与央行外汇占款一致；二是因为这一数据公布的及时，过去每个月都比央行外汇占款早公布，及时性是它最重要的价值所在。

　　“分析师本来最关注的是央行外汇占款。因为央行外汇占款与央行的外汇干预力度、国际资本流动规模、央行资产负债表和基础货币扩张收缩的速度、央行公开市场等货币政策操作、金融机构超额准备金率和银行间流动性状况最为密切相关。之前关注金融机构外汇占款，也是因为其变化能反映央行外汇占款而已。”谢亚轩称。

　　银行结售汇数据更准确

　　金融机构外汇占款只是央行外汇占款的先行观察指标，央行取消金融机构外汇占款的同时，也将央行外汇占款数据的发布时间提前，这也利于市场更加直观、及时的分析央行的外汇干预力度和基础货币投放速度。

　　在观察资本流动和市场对人民币汇率变化的预期方面，不少业内人士表示，银行结售汇数据比外汇占款更为准确，因此，所谓的“通过取消金融机构外汇占款数据来掩盖资本外流压力”的说法也不靠谱。

　　上述国有大行外汇分析师称，外汇占款是公众非常关心的一个数据，其实在职业外汇交易员看来，这个数据的重要性并不高。因为交易员可以从每日交易中非常直观地判断出资本流动和汇率升值或贬值的市场情绪，而外汇占款的变化源头主要就是银行的结售汇操作。

　　“银行结售汇数据，尤其是代客结售汇数据是最能准确反映外汇市场供求关系的指标，外汇占款的波动会受很多非市场因素的影响，这一数据并非判断市场情绪的优质指标。”该国有大行分析师称。

　　根据外汇局公布的1月银行结售汇数据显示，当月银行结售汇逆差3568亿元人民币(等值544亿美元)，较上月5765亿元的结售汇逆差缩小近四成，显示实际的资本外流压力并未如市场此前预期的那么差，外汇市场供求压力缓和。

　　此外，由于金融机构人民币信贷收支表的资金来源端科目未作调整，在总负债与总资产平衡的原则下，业内人士认为，这意味着虽然资金运用端下“外汇买卖”由全口径的金融机构外汇占款变为央行外汇占款，但两者的差额(即上述商业银行外汇占款)仍存在于资金运用端下的某几个子项中。

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