同业理财增长逻辑：应对“资产荒”难题

　　2015年，银行理财规模突破20万亿大关，达23.5万亿元，同比增长56.46%。累计兑付客户收益8651亿元，同比增长21.48%。

　　值得注意的是，全国性股份制银行理财资金余额占比达到42.17%，首次超过国有大型银行(36.89%).

　　截至2015年末，华夏银行理财规模近5000亿元，占全行业近2%；为理财客户创造超200亿元收入，占全行业比重超过2.5%。

　　2015年的银行理财市场，另一值得关注的趋势，为银行同业理财规模飙升。

　　中债登统计数据显示，银行同业类产品存续余额达3万亿元，占全部理财产品12.77%，较2014年底上升9.52个百分点。就在2015年1月末，银行同业类产品存续余额仅为5600亿元，占比3.57%。从华夏银行来看，其2015年的同业理财规模实现了较快增长。

　　主动控制规模

　　华夏银行资产管理部总经理李岷在接受21世纪经济报道记者专访时表示，在2015年中，华夏的理财规模曾一度超过5000亿元。在全行业以50%以上的规模增速背景下，华夏为什么选择主动控制规模？

　　李岷说，去年市场波动较大，如果2015年坚持把规模做大，意味着2016年的增量敞口会有较大的市场风险。

　　“比如，去年12月份投资aa级3年期的信用债券，持有期的收益也就在4%-4.5%之间，当时市场发行的理财产品预期收益大致在这个水平，如果市场利率稍有变化，理财产品投资组合将面临较大波动。”李岷说。

　　细剖华夏银行的理财业务结构，也可发现较大变化。

　　从保本和非保本理财规模占比来看，2014年非保本理财占比不到80%，2015年该占比已经接近90%，在行业内属于上游水平。且保本理财中的结构性存款规模相比2014年不升反降，意味着资产主动管理能力进一步提升。

　　李岷表示，2015年，华夏银行资管业务在投资研究体系建设上，加强了行内发展研究、风险管理、金融市场等部门和外部金融机构的投资研究协同，搭建了自上而下的全球宏观经济先行跟踪、资产价格投资研究、货币外汇权益市场投资逻辑等体系，并在此基础上建立了场内固定收益市场的主动管理模式。

　　值得关注的是，2015年华夏银行同业理财规模大幅提升，较2014年机构理财整体规模增长超过10%。

　　对于去年同业理财规模的迅速崛起，李岷认为主要有两个原因。

　　首先，从资金和资产端分别来看，2015年同业市场在整体流动性充裕的市场环境中，资金整体供过于求；同时同业资金相比企业和个人理财资金具有成本更低的优势，能有效降低负债成本，具有较高的吸引力。从资产端来看，受结构调整、经济下行等市场因素影响，符合银行风险偏好的项目减少，银行“资产荒”问题逐步凸显，而同业理财具有安全系数高和收益率较高等突出优势。

　　其次，在银行传统业务收入空间进一步压缩的背景下，理财业务产生的中间业务收入是对银行传统业务收入的重要补充。

　　委外首试开放式净值产品

　　加强主动管理能力，是2015年华夏银行资管业务的重点工作之一。

　　具体来看，在场内固定收益市场投资上，华夏银行采取以投资研究为基础的固定收益市场主动管理模式，通过信用利差策略、久期策略和曲线平移策略等加大债券等品种的投资；在场内权益类市场上，结合客户的风险承受能力，以指数化策略、安全垫策略、量化对冲策略和主题投资策略投资为主；在场外投资市场上，针对优秀的市场化企业在初创、成长、成熟等不同阶段的债权和权益类需求，配置了股票质押回购、定向增发投资和并购基金投资等场外投资组合。

　　“主动投资管理，基于投资数据管理很重要。”李岷说。

　　2015年，华夏银行以周期轮动、行业轮动和事件驱动作为投资逻辑主线，借助大数据的投资逻辑验证策略，根据分市场相关性验证，逐步将投资组合的动态调整范围由固定收益、权益投资、衍生品和非标投资等，扩展到黄金、外汇等其他类别投资品上。

　　除此之外，2015年委外投资浪潮中，华夏资管也借机推出了首款开放式净值型理财产品。

　　该款名为“龙盈1号”的开放式净值型理财产品，面向个人高净值客户发行，销售起点为100万元人民币，风险评级为pr3级(平衡型)；产品期限三年，每季度开放一次，理财资金全部认购鹏华资产翌沣稳健一期专项资产管理计划。

　　“龙盈1号”的创新之处，在于投资策略的动态安排。

　　在投资标的选择方面，“龙盈1号”配置了非标资产及权益类资产，大大提升了“龙盈1号”产品超越预期收益，获取更高收益的可能。在风险控制方面，该产品采用了安全垫增强型投资策略，仅当产品份额净值>1.05时，该产品方可投资权益类资产；当产品份额净值≤1.05时，该产品仅可投资现金管理类、固定收益类及非标类资产。

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