龙头股风光不再 创业板踏上估值回归，创业板次新股龙头

除了估值过高之外，一些全市场的因素也是创业板再度暴跌的背景。

价值回归的创业板

沪指低开低走，盘中最低下探至3044.29点，跌幅一度超过2%，尾盘在金融股的带领下企稳回升，最终收盘仅仅小幅下挫0.2%；创业板指重挫近4%，盘中最低下探至1783.44点，日K线八连阴。

乐视网从2016年12月7日起开始停牌，而在停牌期间，创业板指大跌了10.48%，更是出现了罕见的七连阴。乐视网在1月16日的回归最终以翻绿收场，难言是乐视网拖累了创业板，还是创业板了乐视网。

目前创业板PE为58.8倍，而全部A股PE(滚动)为21.4倍，上证50为10.5倍，沪深300为13.1倍，中小板49.9倍，显然创业板的市盈率高于其他指数很多。

1月16日当天整个市场的下挫，尤其是创业板的下跌，让领跌的网宿科技再度进入大众的视野。自上市以来，网宿科技主要依靠内生性增长，成为了创业板的白马股。得益于中国互联网产业的快速发展，公司获得了超越互联网行业平均增速的高速发展；但另一方面，过去十多年，公司发展的重心在国内市场，进行战略并购的市场时机还没有完全成熟。

网宿科技再度领跌

市场急剧调整是多重因素所致，创业板相对高估值、IPO提速和龙头股基本面变化都与之相关。

对IPO最为关注，而专业人士则更限售股解禁。由于2015年底、2016年初大量一年期定增限售到期，2016年12月以来，A股迎来至少近三年来最大的限售股解禁潮。市场人士认为，对解禁股减持的监管加码存在争议，但配合重要股东减持的价格、短线交易需严查。

此外，IPO加速受到市场的普遍关注，并掀起一轮IPO对于市场影响的大论战。市场对新股的追捧也在减弱。

这并未让市场的质疑声音消失。从2016年年底，乐视被爆出陷入资金的困境。随后，乐视网在2016年12月15日正式停牌。据相关资料显示，自2010年上市至12月份停牌，乐视七年间已经融资近800亿元。目前，从已公布数据看，手机、汽车、体育和大屏是重灾区，累计欠款超过200亿元。

乐视投资者仍有疑虑

【财新网】（实习记者潘宇静）1月16日周一早盘，沪深三大股指依旧小幅低开，创业板趋势下探，跌幅收于1.76%。值得注意的是，当天复牌的乐视网早间大涨，最高涨幅接近9%。

据Wind数据统计，就2016年来说，当年6、7月份上市的新股平均开板涨幅最高，接近7倍，10月、11月开板新股平均涨幅亦超过4倍，而到了12月份，新股开板明显提前，考虑到部分未开板公司，平均开板涨幅或在3倍左右。而2017年新上市太平鸟、景旺电子涨幅仅30%、35%。

事实上，网宿科技在2016年三季报发布后股价就遇挫。公司三季报显示，尽管公司2016年前三季度收入同比增长51%，但与上半年68%的增速相比有所放缓。而且毛利率环比下降了2个百分点，从44%下降到42%。有分析指出，市场担心网宿激烈市场竞争或是股价如此表现的原因。

乐视网1月13日晚间宣布引入战略投资者嘉睿汇鑫及乐然投资、华夏人寿合计资金超过168亿元，其中上市公司及其控股子公司合计将获得资金约71亿元，贾跃亭个人套现近百亿元。（详见《乐视宣布引入168亿战略投资资金压力暂缓》）嘉睿汇鑫是融创为此次交易临时成立的投资公司，融创通过嘉睿汇鑫向乐视系投资150.4亿元，涉及乐视网、乐视致新、乐视影业三大业务板块。

168亿元也许可以解决贾跃亭的手机、电视以及乐视网等的资金问题，但他的资金链并未一次性解决。因为孙宏斌的150亿元投资将乐视最耗费资金的重资产项目——乐视汽车拒之门外。

除了乐视、网宿科技今天领跌创业板之外，该板块其他龙头股也普遍存在估值较高、商誉减值等风险。周一创业板的暴跌依旧是价值回归的过程。

但是好景不长，午间开盘乐视网涨幅一度缩水，直至翻绿。最终，乐视网下跌1.1%，换手率为7.7%，成交额达到35.7%。整个创业板跌势绵绵创16个月新低，并且跌破熔断时期最低点，击穿1800点关口，近100只创业板个股跌停。

这意味着，需要巨额资金才能撬动乐视向前发展的车轮，市场当然会对乐视网缺乏信心。

乐视网、网宿科技（300017.SZ）等曾经是创业板领涨标的，如今都发生了基本面重大变化，不确定性增加。龙头股增长的不确定性叠加市场整体估值下移，对投资者心理构成更大打击。

网宿的确了空前激烈的竞争。网宿科技的主营业务CDN（内容分发网络）市场最开始只有蓝汛、网宿、帝联和快网等主要的四家。然而，过去五年网宿科技的强劲增长和高毛利水平吸引了越来越多的新进入者。甚至BAT等互联网巨头也开始自建CDN网络，这进一步加大了CDN市场价格杀跌趋势。CDN市场价格能否止跌、网宿科技能否实现转型，都存在不确定性。

从市场资金流向上看，2016年1月以来，市场最明显一个特征便是，大蓝筹受市场追捧，而资金加速逃离创业板。

数据显示，自2016年11月以来，创业板已累计下跌超15%。创业板指数连续失守2200、2100、2000等整数关口。而同期沪指跌幅仅6%。

无论从PE还是PB，加权还是中位数来看，创业板的估值一直处于高位；历史上处于最低区间20%的加权PE也有42倍，PB也有4.32倍。

但可以肯定的是，市场对于乐视后续的发展仍存疑虑。市场人士认为，此次融资短期缓解了乐视资金压力，但长期仍存在诸多不确定性。