IPO日报：优客工场IPO下场如何 三友医疗两票制下盈利逻辑存疑

港交所前 11 个月 IPO 量出炉：全球募资额再次夺冠

日前，港交所公布了 2019 年 11 个月 IPO 整体情况，数据显示，今年前 11 个月，港交所集资额高达 2739 亿元，较去年同期的 2619 亿元增加 4.58%，香港再次位列全球第一。

主板上市申请人数量今天持续维持高水平，反映香港市场仍然是 IPO 首选目的地。新上市制度为生物科技公司营造了良好市场氛围，香港生物科技生态系统逐步形成，有望成为香港市场主要驱动力。

市场人士认为，中概股在美国遭遇更严格监管某种程度上为港交所提供了机会。这种背景下，会有中概股回归港股以降低对美国资本市场的依赖。此外，一些由于政策原因难以在 A 股上市或希望引入国际投资者的企业，倾向将香港而非美国作为首选上市地。

证监会副主席阎庆民：把科创板经验运用到创业板和新三板

中国证监会副主席阎庆民在 2019 央视财经论坛上表示，将从三方面提升资本市场的普惠性和包容性。

第一，服务好实体经济，这是当前资本市场最核心的作用。以资本市场服务先进制造业为例，中证先进制造成份指数，业绩增速显著高于 A 股整体上市公司。改善资本市场生态。例如，要把科创板半年的经验运用到创业板、新三板。

第二，强化资本市场功能发挥，要提升中国资本市场的竞争力。资本市场有定价效率高等优点，资本市场在助力科技产业发展相关方面有较好的作用。提升国内资本市场竞争力，动力在市场，支撑在制度，根本在主体质量。

第三，资本市场的普惠性，建设多层次资本市场，例如 A 股市场、新三板、区域股权市场等，分别满足不同的市场需求。

IPO 审核节奏“稳字当头” 发审常态化护航深改推进

2018 年 IPO 堰塞湖得以纾解的背景下，IPO 通过率大幅回升至 90% 前后，监管层也一再表态需要 IPO 和并购重组两条腿缓解资本市场企业融资难的问题。

证监会在近期表示，目前在坚持质量第一和确保市场稳定的前提下，稳步推进新股发行常态化，IPO 审核周期明显缩短，同一时间受理的企业在审核进度上的差异逐步消解，已基本实现所有在审企业的“即报即审、审过即发”。另外从 IPO 融资整体规模来看，即便算上科创板几十家企业新增的融资规模，2019 年 IPO 整体募资规模相较以往几年也保持了稳定。

对于未来的发审节奏安排，未来一段时间证监会一方面保持新股发行常态化，积极支持股权融资，不会因为各种因素而暂停 IPO 发行；另一方面也会根据目前的市场情况，保持平稳的发行节奏，不搞大跃进式的集中核发批文。

【科创板 IPO】

到底缺不缺？持续关注三友医疗 IPO 两票制下盈利逻辑存疑

2019 年 6 月 26 日，上海三友医疗器械股份有限公司发布招股说明书，准备登陆科创板。发审委在问询函中也反复问询三友医疗的应收账款账龄和质量问题。三友医疗回应，经销模式有两大变化：一是产品的出厂价等于或接近进院价，因此公司和医院的交易额高；二是直销模式下，由医院对公司进行回款。由于医院的回款周期一般较长，再加上交易金额高，因此形成应收账款余额大幅攀升。

招股书中强调自身产品成熟度高，盈利能力强，现金流充裕的逻辑。但是企业的经营性现金流占营收的比重在逐年下跌。净利润现金含量，从 2016 年到 2018 年，也呈迅速萎缩的状态。

【港股 IPO】

保利物业赴港 IPO：盈利 8 成来自母公司 “造血”能力严重不足

12 月 1 日, 保利物业通过了港交所聆讯，虽然保利物业的背景尤为强大。但值得注意的的是，保利在谋求上市的背后，虽依靠着保利地产、规模优势得到凸显，但也同样面临着盈利能力不足、市占率较低等问题。

虽然目前大多数物业公司都主要通过服务于母公司的房地产开发项目获得营收，但收入占比一般在 70% 左右，而保利物业从母公司处获得的收入占比长期高于 80%，还是远高于行业水平。

截至 2019 年 7 月份，保利物业作为全国第四大物业公司之一，低的还不仅仅是市场占有率，保利物业的净利率也低，这些都会成为其未来发展的软肋。就保利物业目前的这项数据表现来看，其资金变现能力和偿债能力远不能达标。

【全球 IPO】

IPO 融资缩水近半 金融壹账通上市路坎坷

金融壹账通再次更新 IPO 招股书，较上一次招股书中披露的最多不超过 5.796 亿美元融资总额，已缩水近半，再引业内唏嘘。

针对融资再次缩水及平安海外拟认购超四成 ADS 一事，记者向金融壹账通方面询问原因，对方回应称其为静默期，暂不予置评。

网贷之家研究院院长张叶霞指出：“单纯从数据上来看，金融壹账通的此次定价确实低于之前市场给出的估值水平，折价发售首先是受美国股票市场整体环境影响，目前已成功在美上市的科技股市值水平都出现不同程度下降，若定价过高，其后续的股价走势可能不容乐观。”

两年多亏近 14 亿 “烧钱”大户优客工场要赴美 IPO 了

2018 年 5 月，优客工场创始人毛大庆采访时说：“公司一年内就将实现盈利，预计将在今年或者明年年初上市，地点是香港和上海二选一。”然而，一年后在公司业绩的“首秀”中，毛大庆当年放出的“一年内就将实现盈利”的豪言壮语也并未实现。分析人士认为， 这与共享办公企业的商业模式不无关系。

2019 年以来，除租赁费用的增加，优客工场在市场推广上也下了“血本”。如今，或许意识到了在资金上“捉襟见肘”，优客工场似乎想要一改它以往快速扩张的“激进”战略。值得一提的是，公司高层人士变动也较为频繁。

2019 年 11 月底，诺亚财富创始人汪静波退出了公司董事行列，星牌集团创始人甘连舫、歌斐房地产基金合伙人谭文虹以及潘伟恒成为新董事。

股东套现、粉饰财报、WeWork 阴影 优客工场 IPO 将是何下场？

优客工场比 WeWork 要晚出生 5 年，在国内催生了共享办公这个风口，但共享办公的这个业务模式因为 WeWork 事件已经被质疑诟病过不少了，

收入来源单一，大部分客户又是中小型企业，这使得优客工场很容易会受到不利宏观环境的冲击。优客工场推动收入来源多样化的迫切，只是“营销与品牌服务”这部分业务本身亦暗藏着巨大的风险。

优客工场能不能打造这样一个社区生态，还是个未知之数; 投资者更关心的是，眼下优客工场如何应对核心业务面临需求下滑的挑战。

优客工厂 IPO 出意外 花旗、瑞士信贷被曝已退出承销商行列

12 月 13 日，据外媒报道称，花旗、瑞士信贷已经退出了优客工场的 IPO 承销商行列，退出原因是优客工场期望估值和花旗瑞士信贷给出的估值存在分歧。对此消息，优客工场尚未置评，而花旗及瑞士信贷方面则拒绝置评。