特宝生物IPO困境：研发费用率低至3.2% 四年只上市一款新药

近日，厦门特宝生物工程股份有限公司（以下简称：特宝生物）科创板IPO成功过会。特宝生物是一家主要从事重组蛋白质及其长效修饰药物研发、生产及销售的国家创新型生物医药企业，已开发完成4个治疗用生物技术产品派格宾、特尔立、特尔津、特尔康，用于病毒性肝炎、恶性肿瘤等疾病的治疗。

《电鳗快报》注意到，特宝生物的研发费用占比低，而销售费用占比高达60%。研发费用占比低导致该公司最近几年几乎没有新药上市。此外，该公司的销售费用中大部分为市场学术推广费用，其中99%为会议费用。

特宝生物最新招股说明书显示，特宝生物2018年的营业收入为4.48亿元，扣非净利润为3064万元，该公司的扣非净利率仅为6.8%。但是《电鳗快报》发现，该公司的毛利率却非常高。2016至2018年（以下简称：报告期内），特宝生物毛利率分别为89.02%、87.1%和87.48%！2019年上半年，毛利率也已高达87.59%，同期可比上市公司的毛利率均值分别为83.75%、86.11%、87.55%和86.33%。

特宝生物的毛利率高而净利率低，这是因为受各种费用的影响，比如：销售费用和研发费用，然而，特宝生物的研发和销售有些极端。

报告期内，特宝生物的研发费用率一直处于10%以下，最低的时候甚至仅有3.2%，而其销售费用率则常年维持在60%左右。2016年至2019年上半年，特宝生物的研发费用率分别为3.19%、5.85%、9.06%、8.53%；销售费用率则分别为54.61%、62.95%、59.45%、60.95%。

而且，从该公司员工构成上也能看出。截至2019年6月，特宝生物的700多名员工中，销售人员占比近一半，而研发人员只有100多人。

事实上，特宝生物的研发费用低也引起了科创板上市委的注意，因为该公司已经多年没有新药上市。

据了解，目前，特宝生物的主打药品一共有四种：派格宾、特尔立、特尔津、特尔康。其中派格宾主要用于治疗病毒性肝炎，如乙肝、丙肝；其他三种均用于肿瘤、放化疗、骨髓移植等造成的血细胞减少。

特尔立、特尔津、特尔康三款药品，上市时间分别为1997年、1999年和2005年，均超过15年，2016年至2019年上半年，这3款药品收入分别为2.05亿元、2.36亿元、2.59亿元和1.70亿元，收入合计占比为63%。

2005年后，特宝生物只上线了一款药品——派格宾，该药品于2002年立项，2016年在全国上市。自问世以来，派格宾在公司收入构成中逐渐取得了主导地位，到2018年，派格宾收入占比已达到42%。

特宝生物目前的情况正印证了该公司研发费用低的事实上，而该公司的销售费用占营收的60%左右，其中大部分为市场学术推广费用。

而所谓的学术推广，其实就是“开会”，在学术推广费中，99%都是会议费用。2018年，特宝生物用于“开会”的费用高达1.65亿，占应收的36.7%；2019年上半年，仅半年时间会议费用就达到了1.31亿，占营业收入的41.1%。

特宝生物回复上交所时表示，学术推广费是指公司在全国各地召开“学术研讨会、医院科室推广会”等发生的费用，其费用明细则包括酒店、会场、餐饮、交通等，收款方包括旅行社、商务服务公司、酒店、学术机构等。

同时，特宝生物列举了“学术推广费”近三年的前五大付款对象，明细显示，除了中华医学会和中国肝炎防治基金会，其余10多家均为各种旅行社、酒店、商务公司、广告公司等。