赛伍股份IPO：账款或难收回 3亿募资额补充现金流

公开资料显示，赛伍股份成立于2008年11月，是同为首发上会的三家公司中最年轻的企业，公司主营业务为薄膜形态功能性高分子材料的研发、生产和销售；公司所属行业为光伏行业，主要产品为太阳能背板，收入占比超九成。

招股书显示，2015-2018年6月末，赛伍股份营收分别为11.14亿元、15.27亿元、18.07亿元、9.88亿元；对应的净利润分别为1.6亿元、2.02亿元、2.41亿元、1.32亿元。可以看到，2015-2017年的三年间，公司经营业绩似乎向好，营收和净利均有增长。

但从营收和净利润的增长率角度来看，2016年、2017年营收同比增长分别为37.07%、18.34%；对应的净利润同比增长分别为25.99%、19.56%；2016年到2017年，业绩大幅下滑肉眼可见。

与此同时，报告期内，公司毛利率连续下滑，2015-2018年1-6月毛利率分别为29.06%、26.70%、25.58%和22.60%。

值得注意的是，在报告期各期末，公司应收账款和应收票据的坏账风险大幅度增高。2015-2017年间，公司应收账款分别为4.71亿元、6.61亿元、6.51亿元，占营收比分别为42.24%、43.28%、36.00%；而截至2018年6月末，公司应收账款额一度猛增至9.05亿元，占营收比的91.54%。

观其招股书发现，2018年上半年9亿的应收账款中，账龄在3个月以内占比60.41%；账龄在3个月至1年之间的占比36.79%，且均为赊销。

此外，在报告期各期末，公司应收票据余额分别为3.18亿元、2.87亿元、4.91亿元和3.53亿元，占营业收入的比例分别为28.54%、18.78%、27.17%和35.70%。

大量赊销，势必对经营管理埋下隐患，若不能及时回款，对赛伍股份而言将是致命的。从现金流来看，赛伍股份经营的隐患似乎愈加凸出。招股书显示，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-3643.36万元、1.22亿元、8063.72万元、5166.78万元。赛伍股份解释，是由于公司销售环节以应收票据结算的比重较大导致回款周期较长，从而导致经营活动流入的现金难以覆盖流出的现金。

值得一提的是，赛伍股份此次募集资金共计6.74亿元，其中将3亿用于补充流动资金。可见，赛伍股份目前在现金流上短缺。

招股书显示，报告期内，公司流动负债分别为5.50亿元、5.83亿元、6.50亿元、8.76亿元；截至2018年上半年公司货币资金仅1.88亿元。