盟升电子想上科创板 产品卖得好但“亏本卖吆喝”

IPO日报发现，盟升电子的第一大客户，也是其第一大供应商，并且盟升电子似乎是在“亏本卖吆喝”销售一款增速超110%的产品，而其在研发费用率不及同行的情况下，毛利率却远超同行。

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0 1 产品卖得好，但“亏本卖吆喝”

据了解，盟升电子自成立以来，持续专注于卫星应用技术领域相关产品的研发及制造，是一家卫星导航和卫星通信终端设备研发、制造、销售和技术服务的高新技术企业。

2016年-2018年和2019年1月-6月（下称“报告期”），盟升电子分别实现营业收入14584.16万元、16056.82万元、20248.81万元、8110.47万元，净利润分别为1591.48万元、497.8万元、3227.72万元、1985.82万元。

可以看出，虽然盟升电子的营业收入呈现持续上升的趋势，但其2017年实现的净利润却出现明显下降，同比下降了68.72%。

从产品上看，盟升电子主要生产卫星导航系列产品和卫星通信系列产品，2016年-2018年，卫星导航系列产品产生的销售收入分别为12787.72万元、12929.47万元、12211.15万元，分别占当期营业收入的87.68%、80.52%、60.31%；卫星通信系列产品产生的销售收入分别为1796.44万元、3127.35万元、8037.66万元，分别占当期营业收入的12.32%、19.48%、39.69%。

2016年-2018年，盟升电子卫星导航系列产品产生的销售收入有所波动，整体略微下降，而卫星通信系列产品产生的销售收入持续上升，年均复合增长率高达111.52%。

有意思的是，2019年1月-6月，盟升电子卫星通信系列产品产生的销售收入为320.46万元，占当期营业收入的3.95%，似乎增长乏力。

需要指出的是，盟升电子的产品存在季节性，通常在下半年完成产品的交付和验收。

那么，盟升电子卫星通信系列产品的销售是否会“后程无力”？

值得关注的是，增速达到100%以上的卫星通信系列产品，在2019年上半年却是在“亏本卖吆喝”。

2019年1月-6月，盟升电子卫星通信系列产品的毛利率为-0.35%，换言之，盟升电子在2019年上半年销售卫星通信系列产品获得300多万元的收入，不仅没赚到钱，还亏本了1万多元。

0 2 研发费用率不及同行，毛利率却反超

想要成功登陆科创板，申报企业必须拥有一定的科创能力。是否拥有高效的研发体系，是否具备持续创新能力，是否具备突破关键核心技术的基础和潜力，都是重要的衡量因素。

截至2019年6月30日，盟升电子研发人员总数为84人，占员工总数的33.2%，并且拥有64项专利，其中发明专利5项，实用新型专利44项，外观设计专利15项。

与此同时，报告期内，盟升电子的研发费用率（研发费用占营业收入的比例）分别为12.24%、11.86%、14.25%、15.29%。

同期盟升电子的毛利率也呈现持续上升的趋势。报告期内，盟升电子的毛利率分别为57.63%、57.84%、64.89%、76.5%。

与同行公司相比，盟升电子毛利率状况令人“羡慕不已”。

报告期内，盟升电子同行业可比公司研发费用率的平均值分别为13.14%、13.9%、15.82%、14.69%，除了2019年上半年，均高于盟升电子，然而，同行们投钱研发并不“手软”，“收获”却比不上盟升电子，同行业可比公司毛利率平均值分别为53.63%、50.77%、48.34%、48.26%，远低于同期盟升电子。并且，盟升电子毛利率变化趋势与同行业可比公司平均状态完全相反。

0 3 客户霸占两个“第一”

除了上述情况，盟升电子还存在客户过于集中的情况。

报告期内，盟升电子由前五大客户带来的销售收入分别为12180.39万元、11582.09万元、14968.52万元、7458.6万元，分别占当期营业收入的83.52%、72.13%、73.92%、91.96%。

对此，盟升电子表示，如果未来公司无法在各主要客户的供应商体系中持续保持优势，无法继续维持与主要客户的合作关系，则公司的经营业绩将受到较大影响。同时，如果客户对公司主要产品的需求产生变化或公司竞争对手产品在技术性能上优于公司，会对公司的经营业绩造成不利影响。

需要指出的是，在盟升电子的前五大客户中，有多名客户同时也在前五大供应商名单中，如2017年-2018年和2019年1月-6月，中国航天科工集团有限公司均为盟升电子的第一大客户，同时也位列盟升电子的第一大供应商。