首都在线IPO能否过会：毛利率连降3年，子公司存在尚未了结诉讼

1月17日，北京首都在线科技股份有限公司（以下简称“首都在线”）将首发上会。招股书显示，首都在线主营IDC及云计算服务，主要服务于游戏、电商、视频、教育、大数据等互联网细分领域及传统行业客户，为中国企业出海提供全球云网一体化解决方案。

公司拟于深交所创业板上市，计划公开发行新股数量不超过5000万股，拟募集资金2.42亿元，分别用于首都在线GIC平台技术升级项目、首都在线对象存储项目、首都在线云宽冰山存储项目。

财务数据显示，2016年至2019年1-6月，首都在线实现营业收入分别为3.62亿元、4.82亿元、6.03亿元、3.54亿元，实现归属于母公司股东的净利润分别为3192.63万元、4050.14万元、5780.25万元、3255.31万元。公司在国内的销售区域主要包括北京、广东、上海等地，其中源于北京的销售收入近3年平均占总收入的46%左右。

随着IPO的持续推进，首都在线也暴露出许多投资者关注的问题，比如毛利率连续降低，中信证券既是保荐机构又是公司股东，新三板挂牌期间的交易情况、股权转让、股权激励、三类股东、房屋租赁等等。

毛利率连续3年降低

招股书显示，2016年至2019年1-6月，公司主营业务综合毛利率分别为40.70%、35.62%、31.94%和32.69%。其中IDC服务毛利率分别为29.52%、25.99%、22.23%和21.98%，云计算服务毛利率分别为59.72%、51.99%、47.16%和48.42%。两大主营业务IDC服务和云计算服务毛利率均呈现下滑之势。

连续下降的同时，公司IDC业务的毛利率还明显低于同行业可比上市公司毛利率平均值。公开资料显示，IDC服务业务同行业可比上市公司2019年上半年毛利率的平均值为37.15%，而首都在线仅为21.98%。

公司解释称。IDC服务毛利率下降主要原因为机柜租赁成本上升，但受市场竞争等因素影响，低于销售价格增速所致；云计算服务毛利率下降主要原因为公司持续扩建云平台，云主机成本增速较快，而云主机的市场销售滞后于云平台节点建设所致。。随着公司投入云计算业务产生收入的不断释放，公司云计算收入占比的提升，公司毛利率的变化将趋于稳定，但受市场竞争加剧、机柜租赁成本上升、云平台持续投入等因素影响，不排除短期内公司综合毛利率将持续下滑。

首都在线存在商誉减值风险

截至2019年6月30日，首都在线合并财务报表中商誉的账面余额为8,732.70万元，商誉减值准备为633.00万元。首都在线每年年末均对商誉进行减值测试，在确定包含商誉的相关资产组的可收回金额时，需要对未来收入、毛利率、折现率等指标进行预测。如果未来公司商誉发生减值，将对公司的业绩产生不利影响。

中信证券是保荐机构，子公司为股东

值得注意的是，本次的保荐人为中信证券，而在公司的大股东中，出现了中信证券子公司的身影。

招股说明书显示，中信投资直接持有公司 3.4582%的股份，金石灏