毛利率下滑，单一产品依赖严重，越剑智能能否上市？

证监会官网显示，浙江越剑智能装备股份有限公司（下称“越剑智能”）将于1月17日上会，参加上市“大考”，接受发审委的审核。

此次越剑智能申请在上交所主板上市，拟募集资金8.69亿元，用于“智能纺机生产基地及研究院建设项目”、“营销网络建设项目”、“年产500台智能验布机项目”的建设。

产品单一存依赖

成立于2000年，公司的主营业务为纺织机械设备的研发、生产和销售，主要产品包括加弹机、空气包覆丝机、经编机及剑杆织机四大类产品。

从股权架构上来看，越剑智能的持股高度集中。

据悉，公司控股股东为越剑控股，公司实际控制人为孙剑华家族。截至招股书签署日，孙剑华家族直接持股4842.16万股，并通过越剑控股持有公司4617.86万股，共计控制公司95.56%的股权。

根据申报稿，2016年-2018年及2019年上半年（报告期），越剑智能实现营业收入5.68亿元、9.19亿元、9.86亿元、6.5亿元，对应净利润分别为1.05亿元、1.09亿元、1.67亿元、1亿元。其中，公司2017年业绩增长迅速，较此前同期大幅增长了61.93%。

记者发现，2017年公司收入大幅增长主要系产品之一加弹机销售收入迅速攀升，由4.84亿元上升至8.6亿元。报告期内，加弹机在公司收入中占比不断提升，2019年上半年占比已经在95%以上。从产品收入明细上看，公司对加弹机存在绝对的依赖。

公开数据显示，2015年-2018年，越剑智能加弹机的产销量和市场占有率名列全国第一。

IPO日报注意到，受所处行业影响，公司营业收入也存在一定周期性。也正因为如此，在2017年整个纺织行业复苏之时，公司加弹机订单大幅上升带动了当年收入的增长，而在2018年，公司主营业务增速开始出现放缓。

申报稿中也提及，公司产品属于纺织行业的专用设备，非消费类产品，具有较长的使用寿命，因而客户购买产品具有一定周期性。一般而言，客户再次购买公司产品主要是出于产能扩张、上下游配套及设备更新等因素考虑。

毛利率下滑

根据申报稿，报告期内，公司综合毛利率有所下滑，分别为29.7%、28.13%、26.41%及25.36%，这主要是受加弹机毛利率下滑的影响。据悉，加弹机的平均售价从2016年的135.57万/台涨价到2019年上半年的152.59万/台，而毛利率却从30.51%下降至25.4%。

那么在售价上升的情况下，为何主营产品的毛利率近年来有所下降？IPO日报翻阅明细后发现，这主要是由于原材料的成本上升所致。

以2017年为例，公司原材料采购总额为7.09亿元，较2016年上升了112.08%，高于当期营业收入的涨幅。公司解释称，这是因为当年主要原材料价格增幅大于产品售价增幅及公司委外加工采购额大幅上升，再加之当年加弹机订单大幅上升，公司增加了原材料备货。

此外，公司的客户还较为分散。报告期内，公司由前五大客户带来的销售收入分别占当期总收入的7.21%、9.96%、8.4%及8.15%。2019年上半年，公司的前五名客户分别为绍兴市柯桥区向阳潭实业有限公司、潍坊华宝纺织有限公司、浙江汇隆新材料股份有限公司、慈溪市旭盛纺织有限公司和太仓世成化纤有限公司。

值得一提的是，2017年公司还进行了一笔大额分红。申报稿披露，当年，越剑智能根据历年累积未分配利润情况、当期生产经营情况和未来项目投资的资金需求计划，在充分考虑股东利益的基础上，经公司股东会审议后分红4.5亿元。