“吞下”怀酒欲谋长远 国台酒冲刺A股仍存挑战

截至目前，国台酒收购怀酒的价格尚未得知，但作为2020年开年的酒业并购第一案，收购怀酒对国台酒自身有所帮助自不待言。 只是，国台酒最终能否成功上市及后续能否实现高增速发展，目前仍难有定论。

《企业透明度报告》郑小琳

在1月5日的2020年经销商大会上，贵州国台酒业股份有限公司（以下简称“国台酒”）宣布，并购贵州海航怀酒酒业有限公司（以下简称“怀酒”）所有事项已经进入收尾阶段，怀酒已于2019年11月6日开工复产。

而对于国台酒收购怀酒，有业内分析人士指出，此次收购主要是看中了怀酒的土地和产能储备，为接下来的上市做准备。

据官网获悉，2019年国台酒业的销售额提前突破20亿元，相较于2018年12.5亿元，增长76%左右，利税突破10亿元，利润达到4亿元。

其亮眼的业绩加上怀酒自身优质的基酒资源，对于国台酒自身而言无疑是一大利好，但市场关心的是，此次收购怀酒对国台酒自身有哪些优势及利好？反复强调今年上市的国台酒能否成功拿下“酱香第二股“宝座？同时，在这亮眼业绩背后，令投资者感到好奇的是，国台酒在行业及细分领域的综合竞争力几何？对此，《企业透明度报告》就相关问题联系国台酒业董秘刘海波，对方称当前不便回应。

“吞下”怀酒欲谋长远

“此次并购获得怀酒稀缺土地资源110亩、库存老酒5000余吨，其中90年代老酒200余吨等。”在国台酒2020年全国经销商大会上，国台酒业副董事长叶正良描述对怀酒的并购细节时表示。

公开资料显示，国台酒此次收购标的怀酒前身为贵州怀酒厂，始建于1951年，与茅台酒厂同年组建，处于中国酱酒核心茅台镇，是茅台镇老字号知名酒企。

2011年海航系斥资7.8亿拿下怀酒60%股权，欲在贵州酱香型白酒市场“坐二望一”，但在多年经营后，怀酒未能如愿，反而一度陷入停产。2019年，国台酒业与怀酒并购事项商谈。

截至目前，此次国台酒收购怀酒的价格尚未得知，但作为2020年开年的酒业并购第一案，收购怀酒对国台酒自身又有哪些利好？

“对茅台镇任何一家酒企而言，5300余吨库存基酒资源是可遇不可求的，尤其是200余吨酒龄接近30年的老酒。”国台酒业方面表示，目前国台酒拥有了国台酒业、国台酒庄、国台酒怀酒三个生产基地，为国台酒高质量高速度发展再添引擎。预计从2026年起，国台酒业产能将稳定在2.6万吨到2.8万吨。

白酒专家蔡学飞认为，“此次并购国台酒看重的是怀酒的土地储备和原酒生产能力。这对于国台酒马上规模性发展以及上市解决产能、品质问题应该是非常利好的。”

同时，有业内分析人士称，“随着酱酒文化的不断发展，酱酒逐渐演变为白酒市场的风口和主赛道，因此，国台酒完成对怀酒的并购后，预计未来在产能和老酒方面的实力将得到进一步提升”

此外，中国食品产业分析师朱丹蓬向《企业透明度报告》认为，通过收购怀酒，对国台酒未来核心竞争力来说，是有很好的一个加持作用。“国台酒如果今年IPO成功，成为国内‘酱香第二股’后，其后续的全国化运营就需要对产能基酒及基酒储存方面进行再度夯实，否则上市成功之后，随着整个全国化的运营推进，其产能及储存不足的短板将会凸显。”

对比同行综合竞争力不足

据官网资料显示，2019年亮眼的业绩对于国台酒自身来说是一步质的飞跃，但若与同行一线酒企及区域强势酒企相比较，综合竞争力不足是国台酒目前急需弥补的一块短板。

首先，从整个白酒行业来看，位居一线的贵州茅台2019年总收入885亿元，归母净利润为405亿元，五粮液和洋河股份2019年预计分别将突破500亿元及211亿元；其次，再看区域强势酒企，以西凤酒为例，2019年西凤酒以60.3亿元收入及10.8亿元净利润的业绩，创下历史新高，山西汾酒则此前预告，其2019年前11月收入（91.27亿元）及净利润（16.96亿元）已超2018年全年水平。

与此同时，作为区域中小酒企代表之一的口子窖，2019年前三季度营收同比增8.05%至34.66亿元，净利润同比增13.51%至12.96亿元。由此可见，在白酒市场竞争愈发白热化阶段，作为区域中小型酒企的国台酒，其综合实力与主流及区域强势酒企之间仍差距悬殊。

此外，细分酱酒领域，除了绝对龙头茅台及其旗下习酒外，郎酒的综合实力远超国台酒。据此前郎酒集团董事长汪俊林披露，郎酒2019年预计实现营收120亿元到130亿元。与此同时，面对新入局的竞争对手，如劲酒已经打了5年根基的万吨酱酒基地，洋河投资贵酒开辟了酱酒新战线等，都使得国台酒的竞争压力居高不下。数据显示，2018年，国台酒业存货高达12.16亿元，甚至要高于其2018年11.44亿元的全年营收。

“国台酒业的业绩增长是依靠酱香品类增长和全国性招商的结果，没有经过市场检测，而其库存过高可能正是产品动销率较低的表现；其次是国台酒业无论是企业规模还是品牌影响力，都是典型的区域酒企，缺乏品牌认知与核心主导产品，短期内难以形成差异化竞争优势”蔡学飞指出。

综合来看，无论是从整个白酒行业还是细分领域，国台酒的综合竞争优势并不突出，但从长远来看，中国食品产业分析师朱丹蓬则认为，“在酱酒领域，除了茅台及旗下习酒、郎酒及国台酒外，目前还没有竞争较为强势的酒企，因此，如果从细分领域考虑未来发展趋势，国台酒的发展前景及综合竞争力未来是比较看好的。”

而为了尽快做大做强且避免遭遇增长瓶颈，1月5日，国台酒业方面再次确认，按照上市计划，国台酒将于2020年3月底向证监会提交IPO申请，有望于2020年成为中国资本市场第二只酱香型白酒股票。

对于2020年国台酒上市，酒类行业研究者李