吉大正元IPO：重销售轻研发，营收增速不及同行

时代商学院分析师 郑一佐

本篇IPO诊断报告聚焦长春吉大正元信息技术股份有限公司（简称“吉大正元”）。吉大正元一直从事以密码技术为核心的信息安全业务，主要产品和服务包括电子认证产品、信息安全服务和安全集成。

【企业档案】

吉大正元成立于1999年2月，经过20年的发展，是国家信息安全行业电子认证领域诸多科研课题及产业化项目的主要承担者之一，主持和参与制定了国家标准9项、密码行业标准26项。截至目前，吉大正元拥有6项发明专利技术及226项软件著作权。2019年6月28日，吉大正元提交了招股说明书，拟登陆中小板。

吉大正元的股权结构较为复杂，先后经过6次增资以及9次股权转让。截至2019年10月，于逢良、刘海涛为吉大正元的实际控制人，两人持有吉大正元28.5%的股份，并且吉林省英才投资有限公司、赵展岳、北京中软联盟科技发展有限公司等为其一致行动人。

在上市辅导期间，令人意想不到的是，吉大正元曾将现任董事长兼实控人于逢良告上法庭。据中国裁判文书网显示，这起诉讼为股权转让纠纷。

2008年3月，于逢良与崔维力约定，于逢良将以349.25万元购买崔维力持有的吉大正元232.84万股股权。随后，两人又约定暂缓支付股权转让价款至公司上市之前。2008年8月，双方办理了股权变更登记。

历时十年后，2018年4月，崔维力通知于逢良准备支付股权转让价款，而不幸的是，崔维力突发疾病身故，致于逢良未顺利支付转让价款。2018年12月，吉大正元将于逢良告上法院，当时吉大正元的法定代表人和董事长为高利。

2019年4月28日，于逢良与崔维力的配偶孙桂平签署《协议书》，并将349.25万元股权转让款支付给孙桂平，随后吉大正元进行撤诉。

【摘要】

营收增速落后8个百分点。2018年，吉大正元营业收入未增反减，比2017年减少1892万元，营业收入增速同比下滑4.52%，而同期竞争对手营业收入增速的平均值为4.35%，高于吉大正元约8个百分点。

主营业务毛利率落后6个百分点。2018年，吉大正元主营业务毛利率虽有小幅增长，但2019年上半年再次跌落至51.5%，落后同行可比公司均值约6个百分点。电子认证产品是吉大正元的核心产品，盈利能力相对较强，但该业务营业收入占比在大幅下滑，竞争优势有所削弱。而新业务转型成效不显著，信息安全服务和安全集成这两项业务的毛利率均远低于同行可比公司均值。

存货周转率不足同行均值1/2。2019年上半年，吉大正元的存货周转率不断下滑，甚至不足同行可比公司均值的1/2，处于较低水平。对于一些实施难度大的项目如安全集成业务等，吉大正元项目运转周期长，导致存货周转率较低。

重销售，轻研发。2016