味知香拟IPO藏了多少猫腻：招股书像广告 无数据支持

原创 关越 

在监管部门一再严格要求情况下，味知香却马马虎虎就来混IPO

出品|每日财报

作者|关越

要来股市“圈钱”的公司，如果连管理部门的警告都置若罔闻，今后的路能走的正吗？

对拟IPO的公司，证监会一再要求，招股书中要删除广告性和恭维性的语言，不应仅按照招股书准则的最低要求进行信息披露，要提高信息披露水平。

苏州市味知香食品股份有限公司（以下简称“味知香”），在2019年12月23日预披露了招股说明书。这家公司主营半成品菜，预披露的招股书，也颇有“半成品”的样子。

《每日财报》发现，味知香的招股书问题多多：对行业地位自我标榜，却没有数据佐证；对明摆着的风险，只提示却无解决预案；投资人看一遍招股书就能意识到的“隐患”，公司却全然不知；披露的数据，或是不全，或是对应关系存疑，让人一头雾水。这一切，是公司水平太差导致的，还是揣着明白装糊涂？

招股书像广告，无数据支持

味知香是集菜品研发、生产、销售为一体的食品加工企业，在招股书中，介绍行业位置是“在行业中处于领先地位”。怎样得来的？公司泛泛地说：“经过不断地发展和积累，公司成为了行业领先的半成品菜生产企业之一。”更详细的介绍呢？ 公司还是说：“产品以良好的菜品口味、可靠的产品质量、便捷的用餐体验赢得了广大消费者的认可。”

此前，证监会对上市IPO的反馈意见中，曾对多家公司提出要求，删除广告性和恭维性的语言，介绍行业排名要有数据支持。

味知香行业中处于领先地位，具体排名是多少？怎样的数据表明“领先”？

“良好的菜品口味、可靠的产品质量、便捷的用餐体验”，全是形容词，有何数据支持？

“赢得了广大消费者的认可”，啥叫广大？怎样就被认可了？也没有数据支撑。

这样的文字，难到公司编写招股书的，根本不懂数据和事实的重要性？

除了缺乏真实数据，广告性用语随处可见，招股书还有披露不全、即使有数据也难以自圆其说的问题。

由此，市场人士对味知香招股书的“完整性”“真实性”广泛存疑。

经销商数据残缺，收入与用电费涨幅严重失衡

味知香产品60%以上依靠经销商和加盟店销售。经销商和加盟店的数量和质量，直接影响着公司的销售收入。类似这种销售模式的公司，招股书通常会公布报告期内（一般是近3年）各年度经销商和加盟店数量变化对比。通过了数量的增减情况、单个贡献，投资人对公司的销售情况及趋势，才能做出准确的判断。

但味知香就只公布了最近一期的数据，此前年度数据全无。这让投资人如何判断数据的真伪，以及趋势如何。

味知香招股书的报告期是2016 年至2018 年、2019 年 1至6 月，表述却只有“截至 2019 年 6 月 30 日，公司的经销商客户共有 1581 家”、 “公司经销商（不含加盟店）数量为 975 家、加盟店数量为 606 家” 。

监管部门之所以让拟IPO企业公布前三年的数据，就是为了让投资人看个明白。但味知香此前数年经销商和加盟店数量各是多少？各年度新增、减少又是几何？公司却有意回避。

对于经销商的管理和服务内容，更是空白。

味知香将安井食品（603345.SH）作为同行业的可比公司。《每日财报》查阅安井食品招股书，发现安井食品对经销商实力、经销商诚信度、经销商忠诚度，均有详细的记载机制，在招股书也做了披露。而味知香的对应内容，却在招股书中找不到。

其它有的数据，也让人难以信任。核对一个地区经济冷暖，用电量变化往往与工业产量基本能相互佐证。在2019年上半年、2018年，味知香也是如此，但2017年 “画风突变”。

味知香主营业务收入

截图来源：味知香招股书

2019年上半年，味知香主营业务收入占2018年51%，支付的水电费占59%。2018年，公司主营业务收入增长29%，同期增长水电费51%。这1年半内，两项数据变化的幅度，基本是说得通的。

然而，2017年却大为反常。

2017年，味知香主营业务收入增长23%，同期水电费增长286%，两数据相差巨大。2017年，公司所在的苏州市水电费是否巨幅涨价？是否存在补缴此前水电费欠费，招股书中并未披露。但披露了公司各细分产品占比变动不大，产品结构较为稳定，2017年平均产品单价还增长了6.2%。如果如此，主营业务收入增长应该高过水电费增长才符合常理。

味知香水电费变化

截图来源：味知香招股书

如此不匹配的源头在哪儿？公司压根不知？还是未披露？或是需监管部门指出疑点再披露？

对“明火”不做预案，对“隐患”浑然不觉

形容某人窘迫，常常说“无立锥之地”。味知香未来可能就面临这样的危险，却无解决预案。

味知香主要的生产经营地，是位于苏州市吴中经济开发区旺山工业园兴东路7号约 8700 平方米的房产，是公司向苏州鑫惠光学制品有限公司租赁取得，租赁期限为 10 年，目前尚未取得房屋权属证明。如果上市后某一天，“该处房产应政府要求被拆除或其他因素导致公司无法继续使用该处房产，将对公司的正常生产经营带来重大不利影响。” 公司承认有这样的风险，但如何化解，有何解决预案？招股书并未披露。

这是啥意思呢？难道有一天，公司会突然被勒令卷铺盖卷走人？这样的风险如何解决都说，就想来二级市场“圈钱”？那投资人可是要小心了，风险真降临时，股票不知多少个跌停板能站得住。

前述“明火”危险来源于过往，后续的“隐患”源于募集资金投向。

味知香此次上市，拟募集资金6.54亿元，其中2.86亿用于“年产5千吨的食品用发酵菌液及年产5万吨发酵调理食品项目”。扩产完工后，公司产能将从现有的1.5万吨/年提升至6.5万吨/年，产能扩大3.3倍。

产能扩大3.3倍，产品市场会必然扩大3.3倍吗？新扩产能如何消化？

味知香销售区域单一，主要在华东地区。招股书显示，2016至2019年上半年，华东地区的销售额占公司总销售收入的比例分别为98.81%、98.05%、97.6%和97.87%，几乎全部销售于这个区域。

华东地区如果不能消化公司产能，怎么办？

公司承认，目前尚未建立线上销售，在消费场景及消费体验上对年轻消费者群体的吸引力不足。为了拓展销售渠道，满足更多消费者的消费需求，公司需要积极跟踪消费者消费方式的改变，适时探索线上销售模式。

花掉募集来的2.86亿元，建成的项目销路还未打通新渠道，市场拓展要“适时探索”。产品未来可能滞销，这样的“隐患”解决方案，从招股书中也找不到。

在监管部门一再严格要求情况下，味知香还敢这样马马虎虎就来混IPO，实在令投资人大跌眼镜。《每日财报》就上述种种疑问致函味知香，但公司方面一直保持缄默。

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