上市药企2020年报解码：谁大把花钱做销售推广？谁重金搞研发？

上市药企2020年报解码：谁大把花钱做销售推广？谁重金搞研发？新英雄本色国语 张斌 贺南伊 随着上市公司2020年年报业绩紧锣密鼓地披露，医药生物企业的成绩单也逐渐浮出水面。因疫情和行业政策等多方因素影响，上市药企2020年的表现可谓“几家欢乐几家愁”。 W

张斌 贺南伊 随着上市公司2020年年报业绩紧锣密鼓地披露，医药生物企业的成绩单也逐渐浮出水面。因疫情和行业政策等多方因素影响，上市药企2020年的表现可谓“几家欢乐几家愁”。

Wind数据显示，截至4月22日，共有220家医药生物行业上市公司披露了2020年报（剔除今年上市的新公司），披露率约为6成。在比较特殊的2020年，一些公司利润几十亿、同比增几十倍，却也有公司落得大幅亏损。

对于药企来讲，销售费用和研发费用是两项最值得关注的支出。Wind数据显示，220家已披露年报的上市药企整体销售费用相较前两年略有下滑，研发投入金额整体逐年攀升。

不过，也不难发现，像西藏药业、大理药业、灵康药业、嘉应制药等公司2020年研发费用均不足3%，但销售费用却均超40%。药企销售费用和研发费用呈分化态势，谁在砸钱做营销，谁在重金搞研发，从数据中可见分晓。

医疗器械公司净利增幅大

Wind数据显示，已披露年报的上市药企中，2020年实现营业总收入超过百亿元的共有29家。其中上海医药（601607.SH）、白云山（600332.SH）、国药一致（000028.SZ）三家公司2020年总营收均超过500亿元，分别为1919.09亿元、616.74亿元和596.49亿元。

总营收增长率方面，共有136家公司2020年总营收同比实现增长，占比61.82%。其中有26家公司2020年总营收同比增幅超过50%；共有84家公司2020年总营收同比下降，占比38.18%。其中24家公司2020年总营收同比降幅超20%。

2020年实现盈利的上市药企有204家，占比92.73%。其中实现归母净利润超过10亿元的共有35家，英科医疗（300677.SZ）、恒瑞医药（600276.SH）、云南白药（000538.SZ）三家公司2020年归母净利润均超过50亿元，分别为 70.07亿元、63.28亿元和55.16亿元。

2020年出现亏损的上市药企共有16家，其中有6家为科创板企业，占比为37.5%。从亏损金额来看，共有13家亏损超亿元。君实生物-U（688180.SH）、哈药股份（600664.SH）、神州细胞-U（688520.SH）、百奥泰-U（688177.SH）四家亏损金额超过5亿元，分别为16.69亿元、10.78亿元、7.13亿元和5.13亿元。

增长率方面，2020年归母净利润同比实现翻倍增长的有43家。可以看出，增长率前10的公司中，有9家为医疗器械细分行业公司，皆因疫情带来的需求暴增而致业绩大增。其中，英科医疗主营医用手套等防护产品，而圣湘生物、达安基因、硕世生物则以核酸检测产品为主要业绩推手。

反观2020年归母净利润同比降幅前20的公司，有一半为化学制药企业，而这些公司要么因疫情影响致使线下渠道销售乏力，抑或受集采政策影响。

销售费用占比整体略有下滑

根据会计准则，企业的费用包括销售费用、管理费用、研发费用和财务费用，广告和市场宣传相关支出就被包含在销售费用中。此外，销售费用还包括市场开发与学术推广费、业务招待费、销售人员的薪酬等，不同的上市公司统计口径不同。

近年来，医药企业以咨询费、会议费、广告费等大量大额发票频繁入账，销售费用暴增，引发广泛关注。加之两票制全面落地，药企底价转高开、部分高开、佣金制等，销售收入、费用暴增，部分上市药企销售费用畸高俨然已经成为“雷点”。

医药生物企业2020年的销售费用是怎样的情况？Wind数据显示，220家已披露年报的上市药企销售费用合计1824.22亿元，占总营业收入的15.3%，相较前两年略有下滑。

Wind数据统计显示，2019年A股上市药企销售费用合计2936.47亿元，总营收合计18046.33亿元，销售费用占总营收的16.27%；2018年A股上市药企销售费用合计2601.61亿元，总营收合计15831.91亿元，销售费用占总营收的16.43%。

具体来看，Wind数据显示，220家已披露年报的上市药企中，有24家公司2020年销售费用超过20亿元。销售费用最高的是上海医药（601607.SH），为 128.65亿元。恒瑞医药（600276.SH）、复星医药（600196.SH）、华东医药（000963.SZ）和华润三九（000999.SZ）的销售费用分列第二位至第五位，且均超过50亿元，分别为98.03亿元、84.64亿元、59.71亿元和50.15亿元。

上述五家公司2020年的销售费用较高，但其占营业收入额比重均未超过40%。销售费用占总营收比重最低的是上海医药，为6.70%；销售费用占总营收比重最高的是华润三九，为36.78%。

Wind数据显示，220家已披露年报的上市药企中，共有25家上市药企的销售费用占比超过50%，销售费用率居前三的分别为神州细胞、前沿生物、康熙诺，分别为5021%、79.51%和66.54%。

根据Wind数据进一步筛选，2020年销售费用超过5亿元的公司中，共有22家上市药企当期销售费用占总营收的比重超过40%。而这些药企基本为化药仿制药企业和中药企业，合计占比约8成。而生物创新药企业和器械类企业较少。

研发支出分化严重

除了销售费用之外，研发费用也一直是药企的重要支出。特别是近年来，很多药企正处于仿制向创新的转型时期，需要投入大量资金用于创新药的国内外临床试验。此外，集采政策、一致性评价工作的推进，都在倒逼药企朝创新方向转型。

从整体情况看，已披露年报的220家药企2020年研发投入金额共计461.93亿元，较2019年的388.93亿元增长近两成。2016年至2018年，这220家药企的研发投入总额分别为182.15亿元、231.18亿元和323.06亿元，整体投入金额逐年攀升。

个股层面，有142家公司2020年研发投入金额较上年增加，其中，英科医疗增幅最大，该公司2020年研发投入金额为2.93亿元，较2019年的0.68亿元增加了三倍多。一心堂、柳药股份、康希诺、康华生物、圣湘生物、特宝生物、大参林等7家公司2020年研发投入金额同比也均翻倍增长。

从研发支出金额来看，Wind数据显示，已发布2020年报的医药生物上市公司中，2020年研发支出金额超过5亿元的有22家。其中恒瑞医药当期的研发支出金额居首位，达49.89亿元，同比增长28.04%，研发投入占营业收入的比重达为17.99%。

复星医药、上海医药、君实生物、健康元2020年研发支出金额也均超过 10亿元，分别为 40.03亿元、19.72亿元、17.99亿元、12.61亿元；同比分别增长 15.59%、30.70%、90.03%、18.25%；研发投入占营业收入的比重分别为 13.21%、8.31%、112.72%、9.32%。

从研发投入占比看，创新药企尤其是生物制药企业普遍较高，中医药和医药流通企业相对偏低。在研发投入占比前五位的公司均为尚未盈利的科创板公司，除了上述提及的君实生物之外，神州细胞、康希诺、百奥泰、前沿生物4家科创板公司的研发投入占比均超过当期营收。

在研发投入占比前十的公司中，仅舒泰神和贝达药业为非科创板公司，2020年研发投入占比分别为58.85%和39.69%。中医药行业中，仅有康缘药业一家2020年研发投入占比超过10%，为13.04%。而信邦制药、云南白药、太安堂、西藏药业、仁和药业等5家中医药企业研发投入占比未超过1%。

国泰君安医药团队认为，中国医药创新新时代已经到来，头部企业开始进行原始创新。不过该机构也提醒，创新药企面临技术路线和产品研发存在不确定性、竞争恶化、融资不及预期等风险。一方面，创新药公司部分技术路线或产品处于临床验证早期阶段，新药研发存在较大不确定性。另一方面，国内部分新兴技术路线产品上市后可能销售不达预期。此外，创新药公司不断提高研发投入，而短期内盈利能力有限，可能面临融资不及预期的财务风险。