场外衍生品市场快速扩容：可以满足哪类需求？仍有哪些现实难点？

场外衍生品市场快速扩容：可以满足哪类需求？仍有哪些现实难点？谢正义 陈姗 “场外市场是一个蓬勃发展的市场，风险管理子公司业务对于期货公司的发展越来越重要。”11月21日，新湖瑞丰总经理助理、场外衍生品部总监廖翔云在第十三届衍生品对冲投

陈姗 “场外市场是一个蓬勃发展的市场，风险管理子公司业务对于期货公司的发展越来越重要。”11月21日，新湖瑞丰总经理助理、场外衍生品部总监廖翔云在第十三届衍生品对冲投资（国际）论坛上分析了一组中期协统计数据：今年1-9月份，场外商品业务新增名义本金达到了8500亿元。其中，期权约占6600亿元，同比增长68%，互换业务增长比例最为显著，规模约1300亿元，同比增长接近8倍。“这些数据相比于四年前，也就是当时所谓整个场外业务规模爆发式增长的2017年，整个体量接近增长了5倍。”廖翔云说。

从会上获悉，近年来，三大商品期货交易所在场外业务上亦是频频发力。

上期标准仓单交易平台自2018年5月份上线以来，已经累计成交超过了4800亿；质押业务于去年11月份上线，银行已经通过此业务累计发放贷款超过10亿元。未来，上期所在场外业务方面还将逐渐推出商品互换、基差和场外期权业务。

郑商所的场外业务起步于2018年3月份，一类是期现结合业务，比如仓单交易、基差贸易；另一类是场外衍生品业务，今年还推出了商品互换和场外期权登记。

2018年大商所在场外平台推出了商品互换业务，然后又先后推出了基差交易、标准仓单交易、非标仓单交易、生猪场外交易、场外期权交易等多项业务模式。同时，2020年正式提出场外市场“一圈两中心”建设规划，组建了农产品、钢铁原燃料、能化等多个品种板块，招募了192家场外会员，并发动期货公司风险管理公司、银行、保险、仓储等场外市场核心服务机构为场外会员赋能。今年1-10月场外业务成交规模超400亿元，开户企业总数超700家。

上期所场外业务部高级经理李泽海在上述论坛上表示，场外衍生品为企业提供了个性化风险管理服务，是期货市场的有效补充，这几年随着风险管理子公司的业务发展，为更多的实体企业提供了套期保值服务。

在李泽海看来，交易所推出场外衍生品业务，主要是满足场外市场三个方面的需求。

第一个是信誉需求，银行、券商和风险子公司，都在做场外衍生品，但是由于风控、信用等问题，这些机构之间的交易受到极大限制。交易所推出场外交易平台，能够解决对手方的信任问题，使更多的机构之间可以进行交易。

第二是交易需求，场外交易平台为国内的银行提供一个境内的风险对冲渠道，有利于引导银行运用国内的价格为企业提供产品。对于券商和风险子公司来讲，平台提供了一个资源更多的交易渠道，也有助于推动券商和风险子公司的业务发展。

第三个是风控需求，近年来，场外衍生品出现了一些风险事件，根本原因在于市场交易不透明，主体信用风险管控难。交易所的场外平台有利于形成场内外联动的数据中心，能够及时识别、防范市场风险和信用风险，有利于降低市场的违约风险。

在场外衍生品业务取得快速发展的同时，其发展也面临一些痛点。

期货公司成立风险管理子公司，是为了打破经纪业务发展瓶颈，以及业务单一的问题。银河德睿总经理董竞博认为，目前，从期货公司收入或业务结构来看，这一转型工作已经完成。不过，他也指出，期货公司传统经纪业务和子公司创新业务如何互相协同或者融合发展，仍是行业面临的普遍难题。

他提到，经纪业务本身是一个无风险的通道业务，而子公司的全部业务都是以自有资金承担风险，是为客户提供风险管理方案的业务，这两者之间如何找到一个衔接点，一方面既能促进无风险通道业务的发展，另一方面又不会以扩大风险为代价。“我觉得各家期货公司应该都有这样一个共识，即在发展以创新业务来引领经纪业务转型和发展的过程中，不应该以牺牲或者承担更大风险为代价。”董竞博说。

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