消费行业有些特殊挑选基金用不一样的思路

　　一直以来，我的文章在筛选行业基金的时候，基本上都是筛选主动基金。因为绝大部分行业有效性没那么强，主动选股能够带来更多超额收益，从结果来看，大部分行业主动基金都跑赢指数。

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　　原因一：消费是长牛行业，一直是兵家必争之地，不管是机构、外资、还是散户、游资都最关注消费行业，投入了最多的兵力、精力和财力。

　　消费也是比较容易研究的行业，需求稳定，每个人生活中都会接触到食品饮料、家电、服装等消费子行业；另外，消费个股数量少，企业也非常的稳定，容易形成竞争优势，研究能形成复利效应。

　　超额收益源于超额认知。那么多人去研究和投入结果就是——大部分基金经理都做不出超额收益了。或者说，大部分人的alpha都已经转为了行业beta。

　　原因二：主动基金单一持仓不得超过10%，还需要考虑风控。指数基金没有10%的仓位限制，也不需要考虑波动和风险，可以集中配置少数股票，更符合消费行业强者恒强的特征。

　　下图为刘彦春、张坤、萧楠的前十持仓，可以看到他们不约而同的买满了贵州茅台，难道他们不想再多买一点吗？想也没用，他们只能退而求其次，又买了龙二龙三：五粮液泸州老窖。

　　可以看到，2015年以来的长区间，仅有2只基金战胜了CS消费50全收益指数(上图黑线)，绝大部分消费主题基金跑输，甚至是大幅跑输。

　　从风险控制来，主动基金也并没有好于指数基金，甚至大部分的波动还更大，下图为2015年以来部分消费主题基金对比消费指数。

　　这说明，选中跑赢指数基金的主动基金难度很大、概率很低。在消费行业，买指数基金就是不错的选择。

　　目前名称中带“消费”的基金共有302只，带“内需”的52只，带“文体娱乐”的8只。（数据来源：天天基金，含C类）

　　下面我们来看剩余指数的走势对比，2015年以来，表现最好的是消费红利和中证消费，最差的是可选消费，几乎原地踏步....

　　国证公司和MSCI公司编制的消费指数，在上述两个区间都跑输，说明可能是编制规则不够好，我觉得可以不用关注了。

　　在美股，长期来看，可选消费是好于必需消费的。因为随着收入提升，百姓的日常消费品不会增加太多，更多的钱会用在可选消费上面，可选消费的利润空间也更大。

　　可选消费的波动比较大，这是因为可选消费更容易受到经济周期的影响，有钱的时候人们会多消费，没钱的时候人们会减少可选消费。

　　但是日常消费没法减少，再穷还得吃饭。所以上图能看到，日常消费指数的波动比较小。（今年日常消费就跑赢可选消费）

　　一是我们的消费升级才刚刚开始，一般是人均GPD突破1万美元就会开始，我们目前约1.2万，但也有被疫情影响；

　　二是指数的编制可能有点问题，中证主要消费这个指数把白酒纳进去了，但其实白酒更多的是属于可选消费，而且可能是可选消费中最赚钱的一个行业。

　　可选消费只能挑选主要消费挑剩下的，包含了不少汽车产业链。所以就导致这两个指数的表现都有点失真....

　　最近几年，港股持续表现不佳，大幅跑输A股，目前AH溢价指数为140，处于历史较高位置，应该说目前港股整体处于低估。

　　目前中证消费的PE为55，HKC消费的PE为31.6，港股消费板块的估值也比A股便宜了不少。

　　港股的消费股其实也都是国内公司，而且有不少A股缺少的消费公司。行业结构以互联网、可选消费、新能源汽车为主，比如腾讯、美团、阿里巴巴、李宁、安踏、泡泡玛特、蒙牛、农夫山泉、比亚迪等。

　　但赚估值的钱难以把握，尤其是港股更难。普通投资者如果不懂港股，还是建议配A股，或者选沪港深指数。

　　经过上面几轮筛选，范围比较大的宽基消费指数有：中证沪港深消费龙头指数、中证沪港深优选消费50指数、中证消费50指数、中证消费龙头指数、中证主要消费指数等5只。

　　（3）沪港深类指数可能好于纯A股指数，因为港股也有很多优秀的消费公司，也是国内消费行业的重要组成部分；

　　（4）考虑到中国未来的消费升级空间，我觉得包含可选消费的指数更好，但我个人又不太喜欢汽车行业（我觉得赚钱比较难）。

　　筛选的结论是我觉得中金中证沪港深优选消费50指数A(008519)、富国中证消费50ETF(515650)、汇添富中证主要消费ETF（159928）、招商中证沪港深消费龙头ETF（517550）

　　最后重点分析一下这个最牛的指数——消费红利，该指数在上面对比的多个区间都是很牛的，不仅业绩好，波动还更低。对应的基金是泰达消费红利指数（008928）

　　全名中证主要消费红利指数，编制规则是：在主要消费行业中，挑选其过去两年的平均税后现金股息率最高的前30只股票作为样本。

　　别的消费指数基本上都是大家耳熟能详的知名消费公司。这个指数很奇怪，当前的持仓都是奇奇怪怪的股票，连茅台五粮液伊利都没有。

　　但翻看历史持仓，其实以前是有贵州茅台五粮液山西汾酒这些知名消费股的，但是随着上涨，就慢慢剔除掉了，恰好是高位兑现了，说明指数策略发挥了正面效果。指数一年调仓一次，也不频繁。

　　为什么这个指数可以那么牛？推测可能是增加了估值（股息率指标）作为保障，规避了那些高估值的热门股票，达了“又好又便宜”的目标。

　　下图是从2006年以来消费红利全收益相对中证消费全收益的超额收益情况（2006-2013区间为回测数据），可以看到在长区间中，消费红利是可以稳定战胜中证消费的。

　　还是会看到超额收益波动很大，2021年初一下把前面7年的超额收益全吐出来了，还好后来很快追回，不知道后续能不能延续超额收益？

　　结语:很惭愧，我能力有限，本文没有帮助大家筛选出一个最好的基金。只是帮大家稍微梳理了一下思路，排除了大部分基金。如果觉得文章有点用，麻烦还是帮我点赞转发一下。

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