天弘基金二季报发布：关注消费复苏、军工等高景气行业 医药估值较低

　　7月21日，天弘基金旗下产品密集披露了2022年二季报，天弘基金消费、科技、医药、制造四大主动权益投研小组，回顾了二季度行情并研判后市机会。整体而言，天弘基金主动权益团队认为，随着市场反弹，由情绪回暖带来的的估值修复大致完成，后期需关注基本面改善力度等，结构性机会依然很多。

　　二季度A股先跌后涨，幅度较大，尤其在4月下旬的反弹中，行业表现继续两极分化，其中以食品饮料、美容护理等为代表的大消费板块涨幅居前。

　　站在当前时点，天弘基金股票投资消费组组长、天弘文化新兴产业基金经理刘国江认为，情绪修复带来的估值修复已经大致完成。这一阶段的主要特点是受特殊情况影响公司无差异的普涨，后面的分化或许不可避免，基本面改善的力度和持续性将成为分化的重要依据。

　　天弘云端生活优选、天弘甄选食品饮料基金经理于洋表示，未来半年还有波动的可能。一方面是特殊情况本身存在不确定性；二是海外经济增长见顶回落，经济下行叠加高通胀，对于国内的出口和经济也会带来一定压力。刘国江指出，应对要比预判更为重要：“提前做好功课，如遇突发事件，有效地应对是我们重要的工作。”

　　具体到投资方向，刘国江和于洋都表示看好国内长期消费潜力。刘国江认为，在细分行业层面，白酒行业格局稳定，具备良好的商业模式，特殊情况的影响相对较小，高端和低端两极的需求韧性更强。此外，啤酒行业处于行业升级的大浪潮中，国产品牌成最大受益者，头部玩家均不同程度地享受这一红利，而这一升级过程还会继续下去，此外，乳业、食品等行业中部分公司具备较好的长期投资价值，同样值得关注和投资。

　　于洋强调，2022年或是消费行业较好的买入时点，2023年有望会比2022年好。下半年如果还有回调，依然是加仓好时期。一是特殊情况的影响大概率会过去；二是房地产行业秩序重塑之后，经济也会有恢复；三是中国经济长期竞争优势还在。

　　港股方面，管理天弘港股通精选的刘国江表示，看好啤酒行业升级趋势。同时，港场云集了国内最优秀的纺织服装公司，虽然面临特殊情况带来的压力，个别企业还存在子品牌发展趋缓的产品周期问题，但部分国产品牌已经建立了强烈的消费者品牌认知，在产品创新和差异化方面取得了长足进步。线下消费的恢复使得行业经营快速回归常态，股价持续修复有稳固基础。二季度布局了竞争力强大的汽车零部件和整车公司，还参与了乳业、物业管理、互联网、家电等头部公司。

　　科技板块方面，天弘基金股票投资科技组组长陈国光，在其管理的天弘互联网、天弘创新领航基金中指出，二季度市场V型反转主要有三方面：一是特殊情况得到控制以后复工复产快速推进，部分行业刺激政策力度较大，经济迅速企稳；二是美元加息后人民币压力降低，国内流动性释放较为充分；三是美国经济通胀形势严峻，美股面临较大压力，资本开始回流新兴市场。

　　陈国光表示，作为科技基金，主要沿着中国科技演进的产业方向进行布局，目前投资的方向主要集中在汽车电动化和智能化、新能源及储备、虚拟现实、云计算、半导体等具备高空间、低基数、快速发展特征的产业，在这些领域内发掘真正具有硬核创新能力并且管理规范治理完善的优秀公司重仓持有。二季度根据产业的中期景气变化降低消费电子、半导体设计等行业的持仓，增加了光伏、储能、汽车智能化。

　　天弘创新成长基金经理周楷宁也表示，二季度增加了智能驾驶等方向的配置，汽车电子化/智能化渗透率提升，机会在于渗透率在50%以前的阶段，预期未来还有一批较为优质的汽车电子公司即将上市，中长期行业投资机会层出不穷。

　　天弘鑫悦成长是成立于去年底的基金，基金经理陈国光表示，基金成立之初，考虑到市场风险，前一个季度保持中性偏低的仓位，重点持有计算机、电子、新能源等行业，在5月中旬确认市场主要风险释放之后，大幅提升了仓位，增加了汽车智能化、光伏、储能等高景气行业的持仓。截至7月10日，天弘鑫悦成长今年以来回报达到10.1%，同期业绩比较基准收益率为-8.16%。

　　二季度申万医药生物指数下跌了3.87%，在31个申万一级行业中排名第22，对比同期沪深300指数6.21%的涨幅，跑输10.08个百分点。

　　天弘医疗健康基金经理刘盟盟和郭相博表示，当前持仓主要集中在创新及其相关产业链、进口替代/供应链安全等领域，规避受政策影响剧烈的领域，增配受益特殊时期后复苏的消费医疗相关领域。

　　管理天弘医药创新、天弘臻选健康的基金经理郭相博表示，缺乏主线和价值低估是今年上半年医药反复波折的核心矛盾，一边是市场医药持仓比例较低，且希望中长期底部配置医药资产；另外一边是医药板块缺乏方向和主线，很难有板块性的贝塔行情，热点难持续。两方面共同作用，造成医药板块走势波动曲折。

　　不过，大的趋势性行情通常是从散点个股和小板块机会中酝酿而来，回顾15-16年的专科药、19-20年的创新浪潮均是如此。对此，郭相博表示下半年随着市场逐渐稳定，医药政策方向更加明朗，医药下半年或会走出一条持续1-2年的主线。

　　展望下半年医药板块的具体表现，郭相博给出了三个研判：一是医药板块的业绩或将会逐季爬升，业绩仍然是医药板块最重要的基本盘和稳定器；二是政策的落地下半年或将显著多于上半年，今年更加要关心医药政策的方向微调和边际向好趋势；三是医药制造业在医改压制多年后，已经逐渐走出低谷，优秀的公司已经展开成长的第二曲线，政策开始确定边界，下半年产品类公司是重要的方向。

　　具体到投资机会，郭相博指出，首先，特殊情况仍然会有阶段性的板块投资机会，但需要关注政策变化。其次，高低切换可能仍将持续，中药等低估值板块经历了估值重估的贝塔行情过后，已经逐渐分化，关注业绩有保障且确立经营拐点的龙头公司。最后，创新会迟到但不会缺席。中长期看，创新板块仍然是医药投资中确定性高的方向。

　　尽管二季度市场波动较大，但天弘优质企业成长精选基金经理谷琦彬、张寓表示，大致维持一季度思路，采用比较中性和稳健的配置策略，精选优质公司并长期持有。增加了部分细分领域隐形冠军的投资，因为其蕴含了更高的预期收益可能性。

　　身为天弘基金股票投资制造组组长的谷琦彬表示，之前判断2022年的宏观会比较复杂，海外进入了加息环境，而国内的货币政策具有独立性，节奏并不同步。同时稳增长成为主线，相关的政策着力点会带来调整，这和前几年有较大不同，也可能带来证券市场各行业板块的分化。

　　聚焦到制造业方面，谷琦彬表示国内制造业转型升级的主线依然很强，并且这条主线在当前的经济背景之下反而一定程度上更凸显了其对国内经济发展的意义和价值。同时他表示，市场前期对经济波动的担忧及其对制造业可能产生的影响已经做出了相当程度的反映，当前的这种业绩-估值状态，对于深度挖掘长期优质公司、把握行业的长期价值，恰是比较合适的。

　　此外，管理天弘高端制造的基金经理李佳明表示，特别看重高端制造的典型代表——国防装备业。他表示，国防装备业长期发展路径确定度高，并不会因为宏观经济的短期波动、国际关系的阶段性变化、以及成本端的扰动，而轻易发生偏转。而在经历了年初的行业性回调之后，行业中的优质公司已经变得更加便宜，中信国防装备指数整体的PE-TTM估值已经回到了2018年的水平，而到2021年为止，利润却比2018年增长了200%，并且在未来几年依然有望维持显著高于GDP的增速。从行业横向比较来看，国防装备行业经营发展在二季度受到特殊情况和宏观的影响比很多行业更小。

　　风险提示：观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。