创业板指涨15% 大消费板块走强

　　涨1.5%。盘面上，食品、乳业、白酒等大消费板块全线走强，鸿蒙概念、云游戏、元宇宙、医美等板块活跃；煤炭、造纸、水泥、染料、钢铁、磷化工等板块走弱。

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　　短期调整孕育着布局机会，中长期看好纵度提升下的消费升级。我们认为近期的调整来自于疫情的担忧、社零增速放缓、政策的过度解读以及天气要素等，此类要素主要是短期的冲击，中长期大背景依旧是消费在GDP的占比有望持续提升，消费规模扩大、结构升级、新动能成长的趋势没有发生改变。如疫情有效控制，消费的信心也有望大幅提升，环比改善随时可以发生。坚定看好纵度提升带来的结构机会，明年国内经济的增量有望由出口拉动变为消费拉动，低基数下有望迎来加速成长，投资机会依旧可观，高档酒以及一些子行业的龙头的竞争格局没变，有望持续享受消费升级红利。鉴于近期的股票也出现了很明显的调整，子行业龙头很多都跌到了价值区域，择机布局核心资产，高档酒优先推荐茅台，茅台 1935 具备大单品潜力；绝味、洽洽、伊力特、三全、安井、安琪、晨光等公司亦值得布局。【点击查看研报原文】

　　对于白酒，旺季来临，高档酒我们预计全年前高后低走势，全国化次高端景气度不减。茅台引领，高档酒运营平稳动销稳定增长，三季度超市场预期潜力大全年预计走出前高后低趋势；全国化次高端龙头增速和渠道反馈都依然积极。价格带扩容叠加消费升级，次高端迎来消费升级+渠道扩充发展机遇期，舍得、汾酒、酒鬼等全国化次高端提价顺利渠道利润领先放量迅速，下半年收入增速不乏有超市场预期潜力。考虑到宽流动性的长期性+2021H2疫后旺季加速回补与基建催化，虽然当前板块估值仍处于历史估值中枢偏高位，但今年和中长期、长期来看基本面稳定向好，我们长期看好白酒板块。

　　对于啤酒，罐装化+高端化两大趋势明显，原材料成本整体提升带来提价预期。高端加速，受损渠道陆续恢复吨价有望进一步提升，短期费用投放及竞争格局影响销量，但结构化千升酒价格进一步提升；中长期、长期竞争模式由量增转向价增。罐装化趋势明显带动均价提升和成本进一步降低，看好乌苏啤酒餐饮放量贡献增速、华润啤酒的高端化吨价提升和青岛啤酒全年的结构化提升带来利润段的稳步改善。

　　对于食品行业，整体大众消费承压，寻找持续受益于产业增长赛道的个股，软饮料增速维持高增，烘焙赛道龙头获益明显，卤味今年恢复逻辑渠道验证，调味品龙头左侧关注改善拐点。成本进入上涨周期推动行业集中度提升，利好龙头发展；餐饮端消费场景复苏带动复合调味品、2B的餐饮产业链、烘焙原料等恢复性增长，看好下半年消费恢复带来稳定增长。【点击查看研报原文】

　　从月度数据看，我们认为白酒仍运行在景气周期并且由于控价所导致的高端白酒景气周期或将延长，而大众品尽管仍然面临成本及费用的挑战，但也即将迎来业绩拐点。在细分子品类方面，仍然建议关注估值趋向于合理的高端白酒，以时间换空间，此外关注市场加速扩容的次高端。而大众品方面，上游成本压力在四季度或会有所缓解，目前来看压力传导最顺利的仍为啤酒板块，其次为乳制品。目前龙头酒企选择直接提价应对成本上涨，中长期看，啤酒在竞争格局驱缓的当下，伴随产品结构升级，高端化的趋势不减，建议积极关注。【点击查看研报原文】

　　对于白酒，次高端白酒板块小幅震荡，我们认为近期仍需注意政策监管和部分地区的疫情反复，导致双节动销数据的不确定性，因此需依靠双节期间的动销数据以及三季报的业绩来作判断。当前我们维持短期中性谨慎的态度。高端白酒板块，在消费升级的背景下，公司依托高品牌壁垒进行提价及产品结构升级，从而带来业绩弹性，营收持续稳定增长。由于大众消费品及餐饮数据表现不乐观，市场判断疫情后居民消费水平还未恢复到理想状态。消费者短期消费能力的恢复不及预期只是外在影响因素，白酒企业提价及产品结构升级的能力没有出现本质变化，据此判断白酒的核心逻辑并未出现本质变化，只是短期受到大环境的影响。

　　对于啤酒行业，短期数据或有承压，关注下半年提价催化及中长期配置机会。2021年1-8月，啤酒产量2625.25万千升，同比增长5.43%。其中，8月中国规模以上啤酒企业产量352.9万千升，同比下滑6.56%。啤酒行业短期在疫情影响及基数效应下销量增长有所放缓，但行业长期逻辑持续兑现，展望全年结构升级推进仍然乐观。下半年行业存在整体提价预期。目前啤酒板块有所回调，建议关注行业下半年提价催化及2-3年中期配置机会。

　　对于餐饮产业链：酵母行业下半年成本压力仍存，速冻行业迎下半年旺季。近期安琪酵母较大回调，我们认为一是整体食品饮料板块行情有所承压，二是公司基本面仍存在较大压力。由于下游B 端复苏有所放缓，营收整体或较上半年降速； 糖蜜成本较高使得盈利能力承压。但长期来看，公司在酵母领域的领先优势和竞争壁垒扎实，当前建议关注中长线机会。下半年行业迎来旺季，预计公司可能减少促销力度，利润有望逐级改善。【点击查看研报原文】

　　对于白酒板块，关注高端及次高端酒配置的平衡性。近期除了关注国庆白酒动销外，亦需加大对21Q3酒企业绩预期的关注(下个月即将进入业绩披露期)，同时需关注高端及次高端酒配置的平衡性。推荐配置稳健性强的高端酒，比如：茅台、五粮液；推荐估值具性价比/业绩具备弹性的次高端标的，比如：迎驾贡酒、舍得、酒鬼酒、水井坊、今世缘等。

　　对于食品板块，商超数据持续恢复，继续关注食品工业化投资主线。目前数据端仍在持续恢复，短期疫情对于消费的影响尚不明朗；同时我们观测到从恢复的结构来看，分化较为严重，部分省市的消费数据仍未恢复到疫情之前的水平；与此同时渠道结构的变化如社区团购等对于各个公司的影响不一。针对食品板块，我们认为相对于受到影响较大的C端，B端的企业业绩确定性相对更强，恢复更快；同时在工业化替代背景下，规模效应持续显现后，运营和生产效应将会持续显现。由此近期我们建议持续关注：1)近期我们建议持续关注食品工业化的投资机会：重点推荐：千味央厨、立高食品；建议关注：安井食品、巴比食品。2)与此同时，妙可蓝多常温奶酪棒已经量产，即将开始铺货，建议积极关注常温奶酪棒铺货及动销动态，建议关注：。【点击查看研报原文】

　　白酒方面，近期跟踪反馈，三季度重点龙头产品动销稳中有进，产品价盘和库存保持良性，龙头企业基本面依旧较强。中秋旺季渠道打款积极，龙头9月底完成全年回款目标具备确定性， 动销实现平稳过渡。当前茅、五、泸2022年PE 分别为 34/26/28X，估值已具备较强性价比。关注调整后的布局时机，首推高端及次高端改革标的(酒鬼、洋河、汾酒)。

　　啤酒行业，全国规模以上啤酒企业8 月产量 352.90 万千升，同比减6.4%，对比19 年下滑 10%。 我们认为，受疫情、暴雨天气影响，建议弱化阶段性销量因素，核心关注“直接提价+高端化”带来的ASP改善。9月逐步进入淡季，整体产品结构有望优于旺季。假设后续疫情好转、餐饮恢复，有望迎来销量的反弹性增长(类似20Q2)。中长期看，啤酒“高端化+经营效率提升”的逻辑不变，建议关注高端化龙头公司。

　　调味品方面，我们近期发布深度报告，解读调味品当下的“危”与“机”：2021年以来调味品板块增长放缓，我们认为主要源自：1)下游需求弱恢复，2)存销周期折叠、3)成本压力下竞争加剧我们认为，短期建议跟踪行业需求及库存水平以判断行业拐点(预计在四季度或明年上半年)；中长期基础调味品头部企业集中仍有提升空间， 复合调味品竞争红海后看好优质龙头。对标历史中枢及海外龙头，头部企业估值已具备较高性价比。

　　乳制品行业，今年以来液奶下游需求景气度较好，主要系疫情后健康意识提振，预计Q3-Q4液奶整体依旧较强的韧性。此外在奶价上涨的催化下，两强竞争趋缓的逻辑逐步兑现，看好全年盈利水平的提升，目前伊利/蒙牛2022年的PE 分别为30/21X，已经具备较强的估值安全边际。常温奶酪棒预计9月下旬开始铺货，建议关注新品的增量空间。【点击查看研报原文】

　　目前的广东市场，高端市场扩容的趋势依旧十分明显，各大品牌都在加速“南下”。在此趋势下，大品牌、高端产品迎来了新一轮的发展机遇。可以预见的是，链接高端消费群体，持续强化自身的内涵式增长和行稳致远的高质量发展的第三代钓鱼台国宾酒，将在广东市场树立高端酱酒新标杆，成为千元酱酒价格带领导品牌。

　　去年中秋、国庆双节合并致使基数较高，今年中秋动销同比来看表现持平。我们认为当前白酒渠道健康，商业模式仍佳，推荐确定性强的高端白酒茅台、、泸州老窖，以及建议关注业绩增速高、成长快的舍得酒业、、山西汾酒。【点击查看研报原文】

　　白酒中秋动销良好，疫情影响有限，高端、次高端高景气度有望延续，国庆旺季动销仍值得期待；啤酒厂商提价陆续推进，估值回落后性价比凸显；乳企需求坚挺、竞争持续放缓，期待下半年成本压力缓解后利润改善。高端酒重点推荐贵州茅台、、，次高端和区域酒推荐、、古井贡酒、。乳制品关注结构升级白奶需求向好、竞争趋缓费率下行的行业龙头；国产奶酪行业龙头妙可蓝多；啤酒板块结构升级、格局改善、控费增效趋势持续延续，期待三季度提价催化，建议关注、重庆啤酒。【点击查看研报原文】