信托基金风险兑付风险频现 信托资金向私募基金转移

经济方面，三季度增长破7，经济下行压力持续，增长动能减弱，投资增速放缓，工业疲弱，企业效益下滑明显，结构调整的阵痛将使许多的企业被淘汰。央行近日再次宣布“双降”，将一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点，市场主流解读其主要原因仍是经济的低迷。金融市场方面，今年6月以来股市几轮暴跌，拖累各种投资收益普降，信托产品的收益率已在大幅下滑。

信托产品的“水”有多深?从该期信托产品的预计收益率来看，9.4%-9.8%的收益水平在以往并不算高，不过，目前支持信托等理财产品的经济与金融市场都在发生变化。

事实上，在种种桎梏之下，信托公司正在寻求向私募基金业务转型。自万向信托去年10月23日登记成为第一家备案私募基金管理人的信托公司开始，今年二季度以来，就有24家信托公司“扎堆”备案;至今年9月29日，国投泰康信托备案私募基金管理人，共有31家信托公司备案成为私募基金管理人，这意味着，在全部68家信托公司中，有近乎一半成为“私募基金管理人”。除此之外，据不完全统计，目前至少有23家信托公司旗下的私募子公司完成了备案。

首先，相比信托产品的刚性兑付被打破，私募基金由于策略的灵活性，可以通过对冲手段获取稳定的绝对收益。并且，相比证券类信托产品的持续颓靡，今年10月这波股市上涨中，股票类基金就很好地收获了上涨的红利。中投在线研究中心对比各大平台的统计数据发现，9月份以来，“近1个月收益率”排名前100的产品中，近3个月来的收益率为负的产品在45-63只之间。也即，约有45%-63%的股票型产品，近1个月的收益率已经由前两个月的负收益状况反转为业绩飘红。例如，截至10月16日，泽熙投资旗下1期-5期产品，今年以来的增长率分别为311.67%、152.76%、369.95%、204.78%、177.07%;而在国庆前后仅半个月时间内，元普投资董事长兼投资总监张强管理的“元普金牛5号”基金就大涨了35.06%，同期，另一只产品“元普金牛9号”也上涨达28.70%，收益惊人。

信托产品兑付风险

综上所述，相比信托类理财产品的身陷 “泥淖”，私募基金提供了一个更高收益、更低风险的选择，成为市场上资金追逐的一个“风口”。

资金正从信托转向私募基金

其次，私募基金也可以加杠杆。例如，在今年的股市大跌时，债券类私募基金收益稳定上升，多数债券基金就是运用了杠杆的结构化产品，9月份月收益率前三位分别达到30.43%、13.67%与11.43%。

数据显示，9月发行的信托产品存续期从1年到5年不等，预期年化收益率从6.7%到10%不等，整体平均收益率为8.48%，较上月(8.78%)有所下降。从资金投向上来看，房地产类为8.94%，环比下降13.96%;工商企业类9.44%，环比下降6.25%。基础产业类产品收益率居首，达9.20%，但较8月(10.09%)环比下降8.8%。其余大类信托产品收益率均呈下降趋势，其中金融市场类收益率降幅最大，9月收益率7.51%，较8月(10.18%)降幅达26%。

由于收益的持续走低，信托新产品发行也明显放缓，据统计，9月发行的信托产品数量环比减少2.25%，产品规模环比减少15.05%。

从金融市场来看，信托类产品除了收益率普遍降低，还证监会对伞形信托的清洗。今年8月底，证监会发文要求券商彻底清除违法违规的配资账户，各类信托渠道发行的证券类产品，尤其是伞形信托正清洗。按照，券商将停止外接系统端口，使得众多信托产品提前清盘，不仅导致亏损，还可能面临被起诉以及支付高额违约金，造成客户的大量流失。

公开资料显示，“湖南信托-江苏开源应收账款投资项目3号集合资金信托计划”于2015年10月22日成立，共募集资金9000万元，存续期为24个月，预期年收益率为 9.4%-9.8%。信托资金用于阜宁经济开发区南苑小区工程项目、海鑫小区工程项目和高新技术园区网建设工程项目的未付工程款，还款来源则是阜宁经济开发区管委会项目回购款，公司土地出让金收入、财政还款。

方证证券全资子公司民族证券一笔20.5亿元的信托计划曝出逾期无法兑付的状况，加上此前中钢债的债务危机，让信托产品的兑付风险越来越多出现在视野。近日，有业内人士向中投在线研究中心透露，一些信托产品在发售时不向本地客户，其中恐包含发行方担心产品将来不能兑付、本地客户更方便的意图。例如，湖南信托-江苏开源应收账款转让集合资金信托计划，就曝出不对本地客户、客户前往购买阻力的状况。

不难看到，实体经济的不景气，使得投向于实业企业的信托产品高收益已不再，其中还可能潜伏着巨大的违约风险。

数据显示，今年9月份，集合型证券类信托产品共计成立26款，募集资金28.04亿元;环比8月分别下降了57.38%和10.71%。而即便A股市场在10月份开始回暖，证券类信托产品依然颓势难止。据最新统计，截至10月21日，证券类信托产品在10月的成立数量仅3款，募集资金1.19亿元。

另一方面，信托等理财产品的刚性兑付优势正在被打破。今年10月以来，就有多家公司都陷入债券危机。天威英利发公告称未按期足额兑付到期中票本息，南京雨润发布兑付风险提示，融投违约引发血案。而中国中钢股份有限公司发行的五年期“10中钢债”， 回售期限已至，但债务危机的中钢股份已经是回天乏力;前述民族证券违规事件，据其控股公司方正证券公告，民族证券20.5亿元款项中第一笔本金为3.5 亿元、投资方向为石业股份流动资金贷款的单一资金信托计划在10月21日最后还款日，出现逾期无法支付的情况，公司已就该20.5亿元事项向门报案。再加上今年上半年“ST湘鄂债”和“12中富01”兑付危机，这些不时曝出的信托兑付风险事件，显示信托类理财产品的刚性兑付潜规则已被打破。

事实上，在国内经济经历结构性转型的阵痛、实体经济增速放缓的背景下，投向实体产业的信托类产品收益正在走低、风险正在放大;同时，证监会打击场外配资、对伞形信托的清理，也使得证券类信托产品整体陷入低迷。中投在线研究中心了解到，越来越多的信托公司正积极备案成为私募基金管理人，信托资金向私募基金转移的趋势正在形成。

中投在线研究中心认为，在新的背景下，私募基金相比信托产品的优势正在凸显。

最后，相比于信托产品通过第三方、信托公司托底来对抗风险—事明，一些有的信托产品正身陷违约风暴—私募基金管理方在发行产品时，通常会以自有资金投资，这样就将利益与客户紧密在一起。

据前述业内人士透露，该期信托产品意外地不对本地客户，一些客户亲自去长沙购买遇阻。一般来说，信托产品会优先本地客户购买。业内人士认为，信托公司这一做法可能是对自己的产品没有信心，担心产品后面出问题无法按时兑付，本地客户容易。

中投在线研究中心了解到，目前，此类兑付风险事件最终还是依靠当地救助、股东注资和银行过桥贷款等方式来解决，通过延期兑付、滚动兑付和“拆东墙补西墙”的腾挪方式实现。而前期杠杆累积过高，信托公司的杠杆率已远超安全兑付的能力。