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什么是债券逆回购华创债券日报:为何是MLF+SLF+逆回购 而不是降准?

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  • 2016-07-26
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市场展望:近期流动性问题是演中客户最关心的问题,结合最近央行一系列操作,我们认为需要考虑以下几个问题。

周二公布的宏观经济数据显示,我国人均可支配收入有所提高,消费占可支配收入的比重相较去年明显回升。随着我国人口结构不断向老龄化发展,以及第二次婴儿潮期间出生的居民逐步具有较高的消费能力,未来以老年人为主体的银发经济和以青少年为主体的粉丝经济或将成为新兴消费热点,社会消费结构逐步从商品消费向服务消费转变。

10:07:39也就是说短线今日10:30附近将有个短期低点。10:08:44大家有什么股票需要咨询,随时提问,我们将为大家进行分析。10:27:27管网或成油气重头戏管网建设有望加快10:27:39点评:管网将打破原有垄断格局,为油气领域引入社会资本打下基础。目前我国管网发展仍相对滞后,管输能力与需求不匹配。未来随着投资主体多元化、投资积极性增强,管网建设有望加快。金洲管道(002443)、常宝股份(002478)等公司涉足油气管道业务10:28:3110:30已经产生了个低点,量化值班提示这个时间短有支撑。

第四,对于市场会产生什么影响?从短期来看,央行加大中期资金投放规模会缓解目前市场资金面的紧张,但从中期角度来看,相对于降准而言,央行目前操作尽管资金投放规模更高,但对于资金利率的向下引导效应可能更差。从央行角度来看,以SLF为例,可以向市场提供足额流动性支持,但成本并不低;从银行角度来看,如果是MLF等货币政策工具的流动性,由于担心后期续作问题,在使用上会有所,被动提高现金备付;从金融机构考虑,由于未来存在出现流动性阶段紧张的可能性,杠杆已经较高的机构可能会延续去杠杆进程。

第三,央行为什么选择这种方式投放流动性?按照一次降准0.5%计算,大约等于流动性6300亿元,目前通过MLF+SLF方式所提供的资金规模甚至超过了一次降准。现在央行重新从降准长期资金回到了投放中期资金,是由于汇率因素、供给侧因素、金融去杠杆因素,包括房价过快上涨因素都会对于央行货币政策宽松产生制约,因此央行选用了资金投放来代替降准提供流动性支持,一方面可以为市场注入流动性,一方面也可以随时对流动性进行控制:随着MLF、SLF不断到期,如果上述因素依然可控,那么央行可以选择继续续作滚动发行,维持市场流动性;一旦上述因素成为主要矛盾,央行可选择降低续作规模甚至暂停续作,适当从市场上抽紧流动性。16年央行货币政策因素变多,央行需要随时管理流动性而不是一味大水漫灌,是我们认为央行货币政策发生微调的核心因素。

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第二,央行还会不会继续投放流动性?我们在之前日报中进行过计算,从中长期角度考虑,1月份我们会消耗掉1.2万亿左右的超储,目前3个月以上资金投放规模为8235亿元,缺口在4000亿左右;从短期角度考虑,春节取现还会产生1.5-2万亿的资金需求,因此我们预计央行在下周仍会加大投放力度,尤其是跨春节资金投放规模可能仍会加大。

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10:00:30开盘半小时:连续三个交易日指数维持小幅震荡,量能萎缩,3100点的压力对于指数的还常明显的,所以震荡的格局也是我们预期之中的走势,但是震荡的背后的是多方力量的聚集,中线角度指数向上突破3100是大概率事件,近期震荡区域大家依然保持谨慎做多。10:05:15资金播报:上午10点,沪市主力资金净流出17.7亿元、深市主力资金净流出33.3亿元10:15:397月14日国家体育总局正式下发《体育产业发展“十三五”规划》,明确提出体育产业总规模超过3万亿。2016年是体育大年,里约奥运揭幕在即,国内体育产业的市场规模与发达国家相比仍然有较大差距,未来发展潜力巨大。结合行业前景和公司基本面,关注探者、雷曼股份,中体产业。10:24:10沪指,深成指,中小板,创业板四大股指全部跌出10均线,上午的回调走势确立,耐心,等待指数快速下跌时候的买入机会10:26:中金黄金后期怎么样?--------回复:受益于金价的大幅上扬与市场的避险需求,贵金属是机构今年持续关注的重大题材,技术上高位平台整理,需要一定的时间,可以暂时观察,等待方向性的选择之后,或者平台回落后的买入机会

因此,映射到债券市场,我们认为央行加大资金投放有助于缓解本周由于流动性紧张所带来的收益率上行压力,但由于最核心的资金利率——央行公开市场操作利率未出现下调,资金利率也很难出现明显下降,在目前收益率曲线已经非常平坦的情况下,短端利率难以下降将会长端收益率下行空间,我们并不因为看到央行资金投放就盲目追涨。

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投资要点:

其中7天以内到期资金1000亿元,28天跨春节资金3650亿元,3个月以上资金8425亿元。

第一,央行已经投放了多少流动性?本周央行已实现净投放13075亿元。

有观点认为,劳动人口的下降以及流动人口的减少会造成居民消费相应的减少。我们认为这个观点只考虑了传统消费人口数量的因素,没有考虑居民财富增长带来的消费群体的扩大,即过去积累了财富的老年人,以及在良好家庭下成长起来的青年人的消费能力已显著提升。总体来看,相比投资数据明显回落,消费仍处于较为稳定的状态,我们认为2016年消费将成为支撑中国经济的核心因素。

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