广发基金代宇：长期来看 债券仍具有投资的价值2016年12月12日

2、债券市场未来展望

广发汇平的募集期为11月28-12月16日，募集完毕之后临近年末，会先做一些流动性管理，再依据市场情况逐步增加仓位。

虽短期偏谨慎，但债市中期不悲观，仍有机会布局明年行情。

外部来看，川普虽致力于发展美国基建，但中间涉及及州的多层沟通和协调，是否能够如其所愿，仍需相当长的时间观察。

广发汇平在12月中旬募集结束，接下来的1-2个月或为较好的建仓时机，理由如下：

■近期调整后债市收益率反弹幅度较大，期限利差得到明显修复。

■经济数据开始呈现疲态，房地产销售回落，未来或将拖累经济表现。

近期国内债券市场出现了较大幅度的回调，最近半个月10年期国债收益率从2.64%上升到2.82%，上行近20bp。AA+和AA3年期企收益率也出现了回升。此轮调整的原因主要有以下几个方面：

1、近期债市调整的原因

2）经济短期平稳，通胀压力。无论是从特朗普经济政策的潜在影响还是从最新公布的国内10月CPI数据来看，CPI短期回升成为市场的主流预期。此外，经济短期走平，国庆期间密集出台的房地产调控政策对经济拖累作用不明显；

■近期全球债市调整与川普经济政策有一定关系，但政策实际效果仍存在不确定性。

广发汇平为一年定期基金，在一年的封闭期内暂停申购和赎回，封闭期内，杠杆比例可达200%。

■与其他发达经济体相比，我国债市收益率难言过低，仍有一定空间。

1）全球风险偏好回升。美国尘埃落地后，全球市场开始关注特朗普经济政策的执行效果，其减税政策以及大规模基建开支计划短期内将为美国带来更强劲的经济增长，并且扩张的财政支出将推高通货膨胀水平，整体利好股市等风险资产，债市承压。受此影响，全球风险偏好有所回升，美债收益率明显上行并对国内债市形成冲击；

综上所述，我们认为长期来看，债券仍具有投资的价值，理由如下：

1）短期来看，11、12月份对债市偏谨慎，12月份整个资金链相对较偏紧。

与其他资产相比，债市风险调整后收益依旧具备优势。

3、广发汇平建仓思

广发汇平定开债为纯债基金，不投资权益类品种，可配置金融债、企等品种，可根据市场行情适时把握机会，通过对杠杆的灵活调整和券种的灵活切换，实现组合收益的增厚。

4）资金面阶段性紧张。本轮调整实际上起于10月下旬资金面紧张（外汇占款流出+季度缴税）。在今年外汇占款持续流出以及央行不愿意使用降准等工具对冲的情况下，OMO+MLF的对冲方式使得资金面容易出现阶段性的紧张局面。

2）从长期来看，资金面趋势偏紧不应为常态，央行希望整个资金面市场稳定的初衷尚未改变。此外，基本面数据尚未得到明显改善，工业方面复苏趋势仍不显著，消费数据仍维持较弱态势，在此种层面上，央行很难维持紧缩的立场，债市长期仍旧偏乐观。

■宏观经济短期稳定，中期仍有下行压力。

■理财依旧保持增长，虽然增速趋缓，但再投资的压力仍持续存在。

3）监管层整体态度由稳增长转向防风险意图明显。从8月下旬重启14天逆回购、9月中旬重启28天逆回购，到10月下旬传出的将银行表外理财纳入广义信贷测算，以及最近的国务院印发地方债务风险应急处置预案，在经济短期走稳的背景下政策重心偏向防风险意图明显；