债券资产证券化系列专题：串起珍珠的绳子 资产证券化信用评级要点及分析方法

　　在此前的专题中,我们依次讨论了资产证券化市场中的诸多环节和要点,包括法律法规、市场参与主体、基础资产、增信措施、利差收益和二级市场,如果要用一条线把这些要点串联起来,信用评级可能是较好的选择。

　　信用评级作为资产证券化发行过程中的重要一环,不仅要给出最终的评级结果,更要在立项之时就参与其中,对目标评级标准所需的信用增进需求进行量化测算,最终保证证券化产品达到相应发行要求。评级的完整可靠,体现在其对于产品结构及信用增级、基础资产及其现金流的、参与主体、法律合规的综合考量,对评级过程的了解和把握,也有助于投资人整体把握资产证券化产品及其潜在的风险收益。

　　2.信用评级是贯穿资产证券化始终的看门人。

　　与常规债券的评级不同,针对资产证券化产品,评级机构从立项之初就深度参与到产品的创设过程中,并且在基础资产池的选择、分层、信用增进等过程中给予重要的帮助。信用评级一方面作为信息披露的重要主体,向投资人揭示资产证券化产品的信用风险,保证产品的顺利发行;另一方面帮助包括发起人在内的参与证券化的各方机构,认知资产证券产品面临的各类风险。

　　目前我国信贷资产证券化(银监体系)实施双评级机制,所有产品均需由中债资信评级及另一家卖方付费的评级机构同时出具评级报告,企业资产证券化(证监体系)则实施单一评级机制。

　　资产证券化评级一般流程包括前期准备与立项=》入池标准与交易结构设计=》现场访谈与尽职调查=》信用评估与撰写报告=》信息披露与发布报告=》跟踪评级与评级调整。

　　3.资产证券化信用评级的要素及常用方法。

　　资产证券化评级可以将产品发行中的各要素串联起来,主要包括五大部分:法律风险要素、主要参与机构的信用资质、基础资产的信用资质、产品结构增信效果与风险、产品现金流分析和压力测试。根据基础资产的不同,评级的关注点也有所区别。

　　将评级要点进行串联,可以形成资产证券化评级的一般思路,首先对基础资产信用资质和交易结构进行量化分析,然后通过量化模型对现金流进行预测,必要时通过外部增信提升现金流稳定性,针对不同风险进行压力测试。同时考虑法律和参与者的定性分析,得出最终评级结果。