机构推荐：下周值得布局的10金股

　　事件：光大证券公布2015年年报：公司2015年实现营业收入165.71亿元，同比增长151.02%，实现归属于母公司股东的净利润76.47亿元，同比增长269.7%，对应EPS2.14元。同时，公司拟向全体股东每10股派送现金股利6元(含税).事件：光大证券公布2015年年报：公司2015年实现营业收入165.71亿元，同比增长151.02%，实现归属于母公司股东的净利润76.47亿元，同比增长269.7%，对应EPS2.14元。同时，公司拟向全体股东每10股派送现金股利6元(含税).

　　延续2014年迅猛势头，营收净利大幅增长。伴随着2015年资本市场的活跃，公司延续了2014年的迅猛增长，营业收入同比增长151.02%；归母净利润同比增长269.7%。各项业务均得到大幅度提升，公司逐渐摆脱乌龙事件的影响，重归一线券商的行列。

　　资管投行业务迅速发展。2015年公司投资管理业务实现收入22.3亿元，同比增长142%。并且公司在2015年完成了首单企业资产证券化项目和发行首支债券分级QDII产品，拓展业务范畴。并且在大幅波动的市场中，公司各类产品收益稳健，资产管理规模稳步增长。2015年末，公司资产管理总规模2353亿，较年初增长19%；公募基金管理总规模736亿(按持股比例折算)，较年初增长106%。与此同时，公司抓住行业机遇，投资银行业务在2015年发展迅猛。2015年公司投行业务收入12.11亿，同比增长385%。公司不仅在IPO、增发、债券承销业务上迅速增长，积极完善新三板业务全价值链服务模式。2015年，公司完成86个新三板推介挂牌项目，融资规模行业居首；累计为111家新三板挂牌公司提供做市报价服务，做市规模居行业第3位。

　　布局海外，夯实资本实力。公司在2015年完成了对新鸿基金融集团70%股权的收购，并成功在境外发行美元债。此外，公司正在积极申请在上市。公司希望通过本次上市进一步夯实资本实力，并将借助新鸿基在的资源，进一步提升公司在和海外的影响力，借此完成公司在海外市场布局，拓展海外市场，践行“走出去”战略。

　　投资：2016年是公司五年战略的第三年，公司在保持传统业务优势的同时，将积极布局多元金融，拓展合作资源，推进互联网服务能力的提升和公司在海外的影响力。母公司旗下金融牌照齐全，资源协同效应促进公司整体业务长期稳步增长。且公司估值处于低位，维持买入评级。(中航证券 符旸)

　　公司以大众酒见长，在12年行业高峰时的市场全国化、产品高端化进程低于预期，反而13、14年行业调整期成为有利因素，坚守中低端产品线和退守安徽及周边市场都使公司率先走出了行业低谷。但随着同样主打中低端白酒的口子窖、迎驾贡的上市和金种子在低端的恢复，安徽及河南市场的竞争压力日趋惨烈。

　　收购黄鹤楼打开了公司的成长空间。黄鹤楼是湖北省内唯一获得中国名酒称号的品牌，历史悠久，虽风靡一时但因多元化亏损后销声匿迹近20年，2004年民企武汉天龙投资集团入主后重新回归，销售额曾在12年达到近10亿，后随行业调整萎缩，品牌基础仍在。公司通过产品调整、管理输出、品牌再造等手段，若将黄鹤楼恢复到鼎盛十亿规模，对一百四十多亿市值、五十亿左右收入规模的古井来讲边际贡献很大，对于股价的弹性也很大。

　　地方酒厂的整合收购，应该是洋河股份和五粮液等强势酒企的，但对应收规模巨大，市值近千亿的洋河和五粮液来讲，收购地方小酒厂，对其收入规模的边际贡献较小，相应的带来的股价弹性也较小。

　　公司省内销售占比60%以上，近几年积极拓展省外，15年着重打造河南欲再造第二个安徽市场，预计15年河南销售占比10%以上，除安徽省内，逐步形成河南、江苏的环安徽优势市场，、深圳、上海等战略性市场，省外拓展势头相对较慢。

　　考虑到湖北白酒市场产销规模大，东临安徽，北接河南，符合环安徽优势市场的布局。湖北本土品牌强势集中度高，公司以通过收购的方式，借势本土优秀品牌的渠道、切入此市场最为合理。

　　公司主打产品所处100~200价格带消费升级明显，增长势头稳健，省内核心市场龙头地位稳固，省外市场逐个突破势头向好。若此次收购成功、整合后必将起到1+12的效果。我们预测公司15~17年EPS1.3、1.47、1.64元，目前16年PE21倍，目前估值合理，第一目标价35元，增持评级。(中信建投 黄付生 蔡雪昱)

　　智慧药房推广迅速，变现模式清晰务实：智慧药房通过APP 和中央药房医疗流程，构建了一种不影响医院利益、提高医院和患者效率的门诊药房O2O 新模式。自2015 年6 月，首个智慧药房落地广东省中医院以来，已与深圳市中医院、中山市陈星海医院等50 多家医院达成合作协议，推广十分迅速。智慧药房当前主要通过提升签约医院中药饮片的市占率来变现，未来还可扩展至医院西药等各个领域。我们保守预计2016 年可贡献约4 亿元的增量收入，随着签约医院快速增长，2~3 年内有望将带来数十亿元的收入增量，是公司业绩的强劲助推器。

　　中药材价格逐步结束低迷，传统业务有望回暖：中药材价格已低迷近4 年之久，公司传统业务中药材贸易表现一般。在药农亏损，种植面积减少的背景下，中药材价格可能会逐步攀升。近期，我们观察到当归、太子参等一些品种价格持续上涨。公司作为全国最大的实体+虚拟中药材贸易商，将是中药材价格上涨的最大受益者。

　　定增助推“互联网+大健康”战略：公司81 亿定增项目已经获得证监会批准，有望尽快实施。定增资金可缓解短期财务费用和银行还款压力， 为公司全面布局互联网+大健康战略提供支撑。其中，大股东康美实业参与32 亿，首次推出员工持股计划认购1 亿，彰显大股东与管理层对未来的发展信心。

　　维持“买入”评级：公司深度介入中药材全产业链，构建了“大健康+ 大平台+大数据+大服务”体系。随着“智慧药房”等一系列创新商业模式的推出，将驱动公司实现持续高增长，迈入千亿市值公司行列。预计2015-2017 年EPS 分别为0.66 元、0.84 元、1.08 元，对应PE 分别为22X、17X、13X，维持“买入”评级。

　　2016年3月1日，中国人寿发布公司公告称将以每股6.39元人民币的价格收购花旗集团和IBMCredit公司持有的广发银行股份共计36.48亿股，总对价为人民币233.12亿元。其中，向花旗银行收购的30.8亿股约占广发银行总股本的20%；向IBMCredit公司收购的5.68亿股约占广发银行总股本的3.686%。本次收购完成后，加上之前公司持有的广发银行股份，中国人寿共计持有67.29亿股广发银行股份，占广发银行已发行股本的43.686%，成为广发银行的第一大股东。同时，公告还称本次交易将不会导致广发银行成为中国人寿的附属公司，且相关账目也不会在中国人寿账目内综合入账。

　　近年来，银行业在外部互联网金融浪潮的冲击下，盈利水平下滑明显，同时行业内部还面临着利率市场化带来的利差收窄和经济换挡背景下不良资产率攀升等不利因素，行业增长显露疲态。而保险行业则随着近年监管政策放宽在资本市场上纵横捭阖，频频跨界举牌收购各类标的。这其中，尤以处于估值底部的银行、地产等标的最受险企青睐。中国人寿作为国内寿险龙头，对于银行在渠道和客户方面占据的优势自然十分倚重，因此在去年底刚刚出资认购邮储银行股份之后，再次斥巨资收购股权相对分散的广发银行股份也在情理之中。

　　从此次收购事件的参与三方来看，可谓是各取所需，皆大欢喜。从出让方花旗集团和IBM的角度来看，当年联合中国人寿等财团成为广发银行大股东之后，通过植入技术以及管理使广发银行竞争力得到提升，逐步成长为的股份制商业银行，但随着近年来银行业整体发展趋缓，外资股东作为财务投资者在实现投资盈利之后抽身而退也在

　　情理之中，考虑到当年花旗集团领导的财团以31亿美元收购广发银行85.6%股权的成本，此次出售股权后，花旗集团获得196.84亿元，收益将近4倍，可谓获利匪浅。

　　而从中国人寿的角度来看，广发银行在零售、小微等领域具有较强的差异化竞争力，基础设施建设较为完善，具备未来加快发展的基础。当前银行业整体估值偏低，而6.39元/股的收购价格水平仅相当于1.01倍PB、10.94倍PE，价格估值处于相对合理水平。而总对价233.12以人民币仅相当于中国人寿总投资资产的1%，不构成对公司重大影响因素。广发银行与中国人寿在规模、客户、业务等方面契合度较高，中国人寿在成为广发银行单一最大股东后，有机会借助广发银行的渠道优势实现客户交叉销售的协同发展局面，有利于加强客户黏性和综合金融服务能力，提高综合竞争实力和风险抵御能力，为公司将来全面布局金融平台留下进一步拓展空间，也可谓意味深长。

　　对于广发银行来说，在银行业整体面临着净利润下滑和资产质量下降，风险敞口扩大的背景下，通过股东结构变更，将之前分散化的股东机构变得相对集中，有利于公司进一步完善经营治理和决策执行，扭转当前市场不利局面。同时，借助中国人寿的国企背景和雄厚财力，对于将来进一步推动公司上市而言是百利而无一害。

　　投资：当前银行业估值处于历史低位，业务结构面临调整压力，此次收购代表以银保合作为主的金融混业经营发展趋势日益明显。保险公司在积极布局大金融版图的进程中再下一城，显示出保险行业跨界经营，协同发展模式得到市场认可，类似收购事件或将成为常态。

　　公司昨晚发布2015年年报，实现营业收入253亿元，同比增130%；归母净利润109亿元，同比增183%；EPS为1.88元，同比增长160%。

　　我们的观点：业绩增速高于行业平均水平。营业收入增速高于行业平均水平(125%，尚未公布年报的根据月据)，在上市券商中排名靠前；净利润增速高于行业平均水平(154%，尚未公布年报的根据月据)，在上市券商中处于领先地位。

　　资本驱动“赶超战略”。金融深化、多层次资本市场扩容为证券行业发展奠定扎实基础，巨量的存量市场与增量市场将激发全方位的资本市场服务需求。这是一个大券商脱颖而出的时代，招商证券培育“全产业链服务能力”加速赶超行业领先者。资本是赶超的一个核心因素，2016年是公司三年赶超战略的承上启下之年，招商证券拟完成H股上市融资，及多渠道增强公司资本与资金实力的基础上，全面提升资本与资金的投资运用和管理水平，做大做强各类资本运用型业务，以资本驱动增长。

　　创新节奏快，全功能平台臻于完善。近年，招商证券加快布局国际化、PB业务，FICC业务，领先于市场节奏，形成了布局完善，创新机制较完善的全功能平台，有利于抢占市场先机。2016年将重点围绕互联网金融、国企重组、“一带一”、自贸区、深港通、跨界融合创新等政策及市场热点，探索和开展业务及产品创新。

　　投资：基于公司全功能平台优势、良好的创新机制，我们看好公司的持续增长能力。预计2016、2017年EPS分别为1.36、1.54元。

　　给予公司六个月目标价16.50元，对应2016EP/E12.1x，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：当前股市波动较大，券商股业绩及估值均受股市影响。(太平洋证券 张学)

　　事件：2016年3月1日赤峰黄金发布年报，15年公司实现营业收入1.59亿元，同比增长86.85%；归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比增长1.04%；基本每股收益0.34元，业绩符合预期。

　　黄金主业：高品位矿山成本优势突出。2015年国内黄金(AU9995)均价234.79元/克，同比下跌6.66%；2015年度公司生产矿产金3.096吨，与上年度基本持平。在黄金价格下跌的背景下，公司矿产金毛利率仍能达到52.8%，这与公司资源禀赋好有关。公司吉隆矿业的撰山子金矿和华泰矿业所属的红花沟矿区，这两个矿山均属国内少有的高品位富矿，平均品位分别为14.94克/吨和7.29克/吨，目前已过利润承诺期。2013年公司收购五龙金矿，该矿山平均品位5.9克/吨，储量14.52吨，也属于资源禀赋好的富矿，收购完成后公司资源储量增至54吨。从公司主要从事黄金生产的三家公司看，15年吉隆矿业净利润11,887.72万元，同比下降37.80%；华泰矿业净利润4.16万元，同比下降99%；五龙黄金净利润2,362.49万元，同比下降1.37%。

　　环保转型：进军资源回收业务增厚公司业绩。在公司适度多元化的背景下，公司进军资源回收领域，该板块已经成为公司主要的利润来源。2014年公司进行了第三次重大资产重组，收购雄风环保100%股权进军资源回收领域，雄风环保2015年净利润10,506.84万元，完成了利润承诺，16-17年利润承诺分别不低于1.38亿元、1.43亿元。为了更好的将本次收购与公司主业结合，雄风环保拟在赤峰当地建设10万吨低品位复杂物料稀贵金属清洁高效回收项目，目前项目基本建设完成。2015年6月公司以1亿元收购安徽广源55%股权，15年净利润1,221.13万元，16-17年利润承诺分别不低于0.19亿元、0.28亿元。我们发现公司的高管拥有曾在灵宝黄金的工作经历，而灵宝黄金恰是一家以黄金冶炼为主业的公司，因此我们认为赤峰黄金的管理团队具备经营冶炼废渣回收的能力。

　　公司多元化战略发展股东增持彰显信心。未来几年，公司在做大做强黄金采矿业务和资源综合回收利用业务的基础上，将努力增强公司发展的灵活性，抓住国家经济结构转型的战略机遇，寻求新的利润增长点，最大限度地为股东创造经济价值与社会价值。公司自12年借壳以来公司做了三次重大资产重组，盈利能力不断提高。2015年5月22日，控股股东在公司股价最高点时选择增持218万股，而非同期其他公司的减持；2015年7月13日，控股股东承诺用于增持股份的资金不低于5000万元，而非同期其他公司的“不高于**万元”，并于2015年8月3日增持完毕。控股股东的增持行为说明了对上市公司前景的看好，提振了投资者信心。

　　盈利预测及评级：我们预计公司16-18年EPS分别为0.44元、0.45元、0.47元，维持“买入”评级。

　　风险因素：矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；自然灾难等突发事件导致生产中断。(信达证券 范海波 吴漪 丁士涛 王伟)

　　全球有机磷系阻燃剂行业龙头。全球阻燃剂“无卤化”进程加速，有机磷阻燃剂年均增速超过7%。以中国为代表的亚太地区，无卤化进程有望加速。公司主营磷系阻燃剂(营收占比近90%)，15年产能9.3万吨，国内规模最大，全球市占率超过三分之一。15年公司营收同比下降24%，但毛利率创新高至23.2%，净利润同比大幅上升近50%。公司是全球有机磷系阻燃剂技术领导者，产品TCPP和BDP主要指标皆已达到国际先进水平，预计2016年，响水、滨海投建使用，公司仍在保持20%的增长。

　　收购华飞电子转型切入电子化学品领域，形成优势互补。公司2亿元收购华飞电子，承诺15-17年净利润分别不低于1200万元、1700万元、2200万元。华飞电子主营电子化学品高端细分品种球形硅微粉，市场空间广阔，进口替代潜力大，并在技术和市场上拥有较强竞争力。收购后可与主业形成优势互补，并成为公司向电子化学品拓展的第一步，未来公司将会围绕芯片封装、基板封装进行进一步的布局，由于电子封装材料品种多技术壁垒高，外延整合预期强烈。

　　LNG保温板材有望迎来突破。天然气“生产西移，消费东移”，增加LNG船运需求，其中中国LNG运输船只新建需求更加迫切。LNG船拥有不同型号，其中MarkIII型货舱增量市场广阔，配套的船用聚氨酯保温板材将相应受益。公司产品目前已经通过GTT认证，板材几个月内即将通过认证，预计17年贡献业绩，并可进一步拓展至LNG整仓，提升在产业链中的地位。

　　盈利预测及投资评级：公司作为全球阻燃剂龙头，转型布局电子封装材料等电子化学品领域。首次覆盖给予增持评级，预计15-17年EPS0.54元、0.82元、1.15元，对应15-17年PE48、32、23倍。

　　风险提示：1、原材料价格大幅波动；2、新材料拓展不大预期；3、外延发展低于预期(申万宏源麦土荣)

　　事件：2016年3月1日，上海迪士尼度假区与中国太保签署为期数年的战略联盟协议，宣布中国太保成为度假区的保险领域赞助商。作为双方合作的一部分，中国太保将成为在度假区标志性娱乐演出“点亮奇梦：夜光幻影秀”的赞助商。此外，中国太保还可以在度假区内进行综合品牌呈现。

　　上海迪士尼目标市场人口超3亿。上海迪士尼度假区是迪士尼在中国的第一个度假区，将于2016年6月16日正式开门迎客。根据官网，上海迪士尼的目标市场人口为距上海三小时火车或自驾车程内的3.3亿人，超过3亿人的市场规模将诞生无数商机。中国太保可以借助于上海迪士尼实现销售的拓宽和知名度的提升。

　　与迪士尼合作，公司将在三大维度获益：(1)供给端：拓宽销售渠道，延伸保险场景。上海迪士尼是中国的唯一一家迪士尼乐园，能够成为中国太保独特的销售渠道，2016年3月28日起，迪士尼将通过网络和电话等渠道开始售票，太保或可借此机会和渠道提供相关保险产品的销售。中国太保与迪士尼合作将延伸其保险场景，迪士尼作为全新的保险场景，将为太保带来产品上的创新以及供给数量上的提升。

　　(2)需求端：能够提升相关保险产品需求。上海迪士尼的运营将为中国太保带来人身险和财产险全方面的保险需求，其中车辆险以及意外与健康险有望成为高速增长的险种，根据公司公告，2015年上半年，太保的机动车辆保险和短期意外与健康保险业务收入分别达到366亿元和40亿元，同比增速分别为0.3%和14.9%。未来太保将借力上海迪士尼带来的保险产品需求增长，实现各个相关产险和寿险产品的品种和业务收入的增加。

　　(3)提升品牌知名度，提高客户粘着力。上海迪士尼的目标市场人口达到3.3亿人，我们预计开业第一年客流量将达到1500万人次，日均客流量将超过6万人，中国太保作为迪士尼标志性娱乐演出的赞助商，将借助迪士尼巨大的客流量，提升品牌知名度，加强产品宣传和提高客户粘着力。

　　我们基于两项原因重申对五粮液的买入评级。1)高端白酒正在触底反弹：我们预计行业将继续受益于消费升级趋势。我们认为，随着公司逐步下调向经销商的返利从而降低销售费用，价格和销量上升将带动2016年五粮液高端产品收入增速达到10%；2)市场化：我们认为公司的定向增发计划将继续推进销售费用控制和改善中低端品牌管理等进一步，从而提高经营效率。我们的12个月目标价格人民币32.59元隐含39%的上涨空间。

　　1)派息率上升：管理层表示不排除今后提高派息率。我们认为定向增发计划将有助于管理层/员工/经销商利益与股东利益的协调一致。

　　2)批发价上涨，目前已接近出厂价：高端产品的最新一批价为每瓶人民币630-650元，仍低于659元的出厂价，五粮液向经销商返利以弥补其亏损。2015年8月份公司成功上调了出厂价，此后批发价和零售价双双反弹而并未对消费者终端需求造成明显负面影响。我们预计批发价和出厂价倒挂的现象将逐步改善。

　　3)费用率下降：管理层计划逐步降低对经销商的返利，这将会降低销售费用并提高经营效率。

　　我们仍对2020年每股盈利预测应用18倍的市盈率并贴现回2016年，由此得出12个月目标价格。我们微调了2015-2020年每股盈利预测，并将目标价格从人民币32.48元小幅上调至32.59元。

　　公司通过受让檀溪置业100%股权及相关债权，重新获得碧波328号土地开发权，将打造张江科技金融街。该事项对公司2015年度业绩影响有限。

　　2016年3月1日，公司公告称，公司拟以2.91亿元受让上海檀溪投资发展有限公司持有的上海檀溪置业有限公司100%股权和受让上海烜泰商务咨询中心持有的上海檀溪置业有限公司的全部债权，其中股权受让价格为1.58亿元，债权受让价格为1.33亿元。檀溪置业于2010年1月15日取得张江碧波328屋产权，并完成了碧波328屋的拆迁。该项目将承载碧波湖周边区域科技金融街的规划建设。此次檀溪置业100%股权及相关债权受让，将调减2015年度公司净利润约2.23亿元。预计调减后公司2015年整体经营业绩较2014年继续保持平稳增长。

　　公司收回张江技术创新区内部分土地房产，更高产业能级的二次开发陆续正式启动。2015年1月5日，公司公告称，公司、新区发改委、张签署《张江技术创新区建设与租用补充协议》，将原《建设与租用协议》中约定的租赁期限由二十年变更为自1999年起至2014年12月31日止。为此，公司自2015年1月1日起至2018年12月31日止的每年度给予新区发改委的租金补偿为2166.8万元。

　　目前，公司全资子公司浩成创投投资额为19.73亿元，上市公司直接投资的长期股权投资额为12.87亿元，两者合计股权投资额32.60亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一，且三板市场、注册制直接提升张江创投潜在实力，我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的6倍，即公司创投业务权益增加值为195.62亿元。由此，可知公司NAV是466.62亿元，对应RNAV是30.13元。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.30元和0.40元。截至3月1日，公司收盘于18.65元，对应的动态市盈率分别为62.2倍和46.6倍。考虑到公司属研发园区龙头，中国创新发展桥头堡，三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江，公司是张江唯一上市开发主体将充分受益。未来张江园区将在产业创新、制度创新、金融创新进行探索，园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展，区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业，PE投资链条日趋完善，投资收益增长潜力大，我们以RNAV的1.1倍，即33.14元为公司6个月的目标价，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：公司所处的房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响公司未来发展。