股票、债券、黄金2017钱袋子怎么管？看世诚、弘尚、拾贝、泓湖和暖流五知名私募怎

　　过去两年多来，无论是机构还是普通投资者，听到最多的就是“资产荒”。炒股不容易，去年四季度后半段的债市波动让辛苦大半年的利润缩水，至今仍是心有余悸！过去两年多来，无论是机构还是普通投资者，听到最多的就是“资产荒”。炒股不容易，去年四季度后半段的债市波动让辛苦大半年的利润缩水，至今仍是心有余悸！

　　“全球资产配置之父”加里布林森曾说过，做投资决策，最重要的是要着眼于市场，确定好投资类别。从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。

　　钱袋子究竟要怎么管？股票、债券要怎么配？黄金、量化对冲产品要不要也来一点尝尝？

　　3月10日，由格上财富和招商证券举办的“私募大时代”会议上，五位私募核心人物分享了2017年资产配置的诀窍。

　　从名义P的分布中已经看到企业增速超过了个人和财政。随着经济调整周期见底，二级市场投资将迎来春天。有一个大的主题是可以主导很多年的，中国经济经过五年多的调整，市场的力量已经帮助我们在很多行业出清，在很多行业已经从竞争阶段过渡到寡头竞争和垄断竞争，在剩下的这些玩家中他将会在未来占据非常好的，盈利能力将会永久性的提升。我们可以看到，即便是在过去几年炙手可热的互联网公司几乎也没有几个企业业绩增速超过腾讯、阿里、网易的。更老的产业里面已经发生了这样的事情，剩者为王，这不是某一个行业的机会，这是一个群体性的机会。消费类股票中，看好消费升级带来的机会。

　　看好国企。今年最重大的事情是下半年召开党的十九大，围绕这个重大的事情各个方面都希望是一个比较稳定的格局，不管是房地产市场也好还是资本市场、股票市场也好，应该来讲我们也有这个基础。不管是去年局的会议还是中央经济工作会议、都会把国企提到了更加高的高度，在这个里面我们相信也会有很多的投资机会。

　　关注消费行业整体估值提升的机会。去年白酒的上涨主要源于估值提升。虽然历史估值对比，茅台在高位附近，但是和全球其他增速更慢的同类公司相比，估值还是便宜的。消费品公司不仅横向比较，还有纵向做全球对比。

　　在各类资产比较之下，我们认为股票的二级市场作为投资产品应该来讲是一个性价比比较好的选择，中国经济在一个大的底部周期是有一个小的复苏周期的到来，经济数据在改善。特朗普上台和通胀抬前看都不是很大风险。我们侧重于GARP的价值类成长股。不光是纯粹的讲概念，商业模式、技术径各个层面能否兑现。在盈利层面已经出现了一定的趋势这类的成长股要关注一下。还有就是经过这么几年底部的盘整，传统的行业都有了一个相对来讲比较大快速的整合，比较弱的企业都被淘汰出局，打回原形，好的企业市场占有率、盈利机会越来越高，这类股票现在越来越多了。我们今年选股的方向基本在这两大板块。

　　高杠杆不可持续。每次在高杠杆、高债务水平下去杠杆都常的，类似的案例包括美国的2007年、美国的1937年，最后的结果都是一地鸡毛。所以我们认为现在是一个比较微妙的时刻，如果大家关心一下金融领域会发现，大家都买理财产品做同业存单，现在理财产品的收益率维持在4.5%甚至更高，银行能够在市场上拿到资产的收益率平均来讲是低于这个水平的，也就是说对于我们这个金融体系中的一部分，尤其我们认为一些比较小的银行，城商行和农商行，以同业业务为主的银行，它们一些的业务可能是处于庞氏状态，这样的风险如果发生的话，无论对于股票市场、商品市场都是比较不好的，所以今年从我们自己的基金投资角度来讲，我们今年不看做多的基金只看做空的机会。

　　去年看到很多的广义基金的量非常大，债券去年市场的余额到60万亿，很大的量都是在2015年、2016年增长上来的，回看2013、2014只有40万亿，大部分到了广义基金账户里面，它们是这一轮主力。除了居民部门在房地产加杠杆以外，金融机构也在加杠杆，广义的金融机构，除了银行自营以外大量的产品，它的主要投向都在债券这个市场上。去年我们总结一下收益率走势是一个W型，年初下行、中间振荡、四季度的时候上行。我们对17年的看法是N。N的第一笔是延续去年的W没有走完，美联储加息、理财新规的落地都会是债券市场的冲击，随着债券收益率的回调不停的攀升，债券资产我们更看重的是它的配置价值，它的票息就有一定的配置价值，我们认为今年会有一次实现资本利得的机会，收益率会有一个回落的过程，会有交易性的机构涌向这个市场带来收益率的回落，到了四季度，包括今年基建、PPP项目逐步的落地，对于我们整体从今年四季度到明年宏观的支撑，我们可能认为对债券市场会又迎来一轮利空，所以从走势上来说我们大体的判断是倾向N型。

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