债券是黄金价格的驱动力？

　　许多黄金分析师关注影响黄金价格因素，如采矿业和饰品需求，或者有投资者认为黄金可对冲通胀或股市风险，然而，债券与黄金市场之间似乎没有什么关系，因为债券市场比股票市场大得多。而根据美联储易斯联储数据显示，美国十年期国债利率为黄金价格的主要驱动力之一，黄金与国债利率之间负相关。为什么呢？

　　（一）通胀调整后的十年国债收益率与黄金价格呈现负相关。美国十年期国债收益率若上升，由于收益率与价格呈现反向走势，国债价格可能会下降，而黄金价格走势为下行。英国经济学家对比两者走势，黄金走势与十年期国债期货合约价格之间的关系已恢复，近乎完美地与其同步。研究认为，投资者把黄金作为美国国债替代资产，特别当收益率接近零，投资者可能更愿意购买黄金而不是债券，因此，黄金与债券之间出现正相关关系。从债券到黄金，当债券价格过高，收益率就比较低，从资本流动角度选择黄金更好。

　　债券市场有周期性，而黄金周期性的。两者资产有时候会相对于股市有协同变化，金融危机时期，投资者购买黄金和债券，美联储增加货币供应量，通过债券购买推动价格走高，黄金价格可能会随着债券价格同时上升。

　　从美国近十年国债价格与黄金价格对比走势，数据未确定黄金与债券之间的正相关关系，但是相关度不断成熟，至少长期趋势呈现出，因为十年期国债被投资者认为是最广泛的固定收入证券，债券收益率与债券价格呈现反相关走势。

　　20世纪70年代，债券价格下跌，黄金价格上涨；20世纪80年代黄金出现了很长上升趋势，债券价格上涨，价格比黄金更高一些；过去几年来，黄金价格下跌，而2000年以来美国十年期债券是牛市。研究发现，黄金不是债券的对冲避风港。

　　为什么债券价格与黄金价格没有明显关系呢？首先，较高通胀率对黄金与债券的影响不同。通常情况下，债券利率上升，债券价格下跌，投资者买入黄金对冲通胀。高通胀下，投资者会减持债券，美元下跌，美元受到鼓舞。

　　投资者清楚，黄金是实际利率，而非名义利率。从美国十年期通胀保值国债价格与黄金价格对比，美国十年期通胀保值国债利率与黄金价格之间呈现出负相关关系。

　　（二）黄金是国债避险替代资产。投资者对美国债券需求增加，不仅债券，美元汇率也是如此，当美元升值，黄金价格下降，这也是为什么20世纪80年代和90年代黄金价格疲软，债券价格上涨。如果投资者担心美国债务不可持续，他们将出售债券买入黄金。债券市场可能有泡沫，泡泡散去可能是债券价格下跌，黄金价格上涨，换言之，黄金是美国国债替代避险资产。这也是为什么，黄金价格走势跟随美国国债，多过跟随股票。除非投资者信心下降，黄金优于国债。就像20世纪70年代和21世纪初，金价上涨，债券下跌。

　　综合以上，美国债券与黄金价格之间不存在简单的关系，投资者观察到的债券价格与黄金价格相关变化，由于债券机会成本与金属属性之间的相关，另一个原因是以美元计价的资产，从投资者从股市转移资金到黄金和债券的研究，黄金是一个很好的投资领域。