沪市公司监管锐评第八期 | 当我们谈委托理财时， 到底该谈些什么？

　　有人说，发工资后，嚣张一个星期，将就一个星期，节约一个星期，期待一个星期，这个月就完了。“嚣张”的日子里，有人挥金如土，月光啃老；有人炒股炒房，时赚时赔；有人定投理财，稳吃利息。不管怎样，大家都想用有限的工资，发挥出最大的效用。上市公司也是如此，手头如果有了闲钱，一时又没有可投的心仪项目，买买理财产品、做做现金管理也是人之常情，这便是委托理财。

　　委托理财这个词，以前不怎么受人关注。这几年关注的人逐渐多了。从数据情况看，委托理财虽无较大变化，但偶尔也会出现几单问题公司，不时引发热议。这背后，可能也是市场对委托理财本身缺乏了解。

　　先来看看委托理财大体情况。2018年末，沪市530家公司披露了委托理财情况，未到期余额合计4400亿元，占货币资金的比重为6.5%。2019年至今，沪市发布过委托理财公告的公司有500家，总体理财规模大概维持在4000亿元左右。资金投向方面，绝大多数公司还是以银行理财、结构性存款等作为主要理财渠道，安全性和流动性相对较好；也有一成左右的资金投在了信托等风险较高的理财产品上。去年以来，委托理财真正出现问题的公司只有12家，逾期金额合计10亿元左右。总体来看，绝大多数公司的理财都还是比较安全可靠的。

　　这样来看，上市公司多多少少都会做一点现金理财。在“现金为王”的时代，上市公司手头留存充裕的资金无可厚非，进行委托理财也属正常。委托理财年年讲，但来来回回似乎也没有讲明白。有极端者说理财是洪水猛兽，要坚决杜绝；也有乐观者称理财而已，何必大惊小怪。解决这个问题，还是要知道：大家在谈论委托理财的时候，到底在谈些什么，或者说大家关心的到底是什么？

　　最关心的还是理财投向的安全性。人人都向往高收益低风险的买卖，但要注意，宁可相信天上下刀子，也不要相信天上掉馅饼。从实践情况来看，绝大多数公司也确实能守住常识，管好自己的“钱袋子”，投入理财的资金不多，也更偏向于安全系数高的产品。但也有个别公司的理财出现逾期。一旦出问题，对于单个公司来说，就是真金白银的损失，投资者自然不会买账。比如近期上海洗霸、康力电梯都遭遇购买私募基金产品到期未能兑付的情况。现如今，银行理财都打破刚兑了，那些五花八门收益高到天上的高风险产品还能随意购买吗？与其贪图那一点点高收益到头来后悔不迭，不如早早抓好风控，审慎投资。这方面，交易所也看得挺紧，近期还专门修订了委托理财公告指引，针对高风险、流动性差、非银行类的理财产品提出了更严格的披露要求。新近发布的监管问答也有专门篇幅针对委托理财。就是希望通过完善信息披露要求，对公司理财决策予以必要约束，倒逼公司决策一定要慎之又慎。

　　大家还常谈论的是公司买这么多理财，是不是不务正业。这个问题还得具体情况具体分析，结合公司实际判断委托理财有没有合理性。有些公司委托理财金额看似巨大，但实际上并不奇怪。如近期有家公司披露，公司累计委托理财金额已达到数十亿。看起来金额夸张，但事实上，公司作为行业龙头，经营健康，下游回款良好，相比于激进扩张对外投资，进行委托理财可能是更保守稳健的一个选择。不少公司也存在相似的情况。俗话说“你不理财，财不理你”，公司如果选择稳健的经营策略，白花花的银子空放着不去打理，也不符合经济人假设。但是，也有个别公司热衷委托理财，长期“买买买”，频繁“买买买”，巨额“买买买”，甚至买到理财收益超过了主营业务利润，买到单靠收利息就能保壳养壳，最后荒废了主业、丢失了本心，当然得不偿失。毕竟，投资者要的不是公司“慧眼识理财”的能力，资本市场也不需要这样的能力。公司依靠专业团队，在其专业领域为股东挖金、为社会造福，才是真正的价值所在。

　　也有人担心控股股东是否会借委托理财套取利益。这种情况也不是没有，虽属个案，但影响恶劣，需严加防范。有的公司“明修栈道，暗度陈仓”，表面上看是购买了信托、私募投资基金、资管计划等产品，实际上底层资产却投向了控股股东、实际控制人、关联方等，变相进行利益输送，所谓的委托理财不过是一个为“关键少数”输血的“幌子”而已。例如，丰华股份被曝出购买的厦门信托理财产品到期未能收回4.8亿元本金，其最终投向的新兆投资是控股股东间接控制的企业。公司也因为无法解决资金占用而东窗事发，一时戴上了ST帽子。类似的情况在中珠医疗身上也有发生。揭开委托理财这一层遮羞布，其本质不过是大股东不当资金占用的新套路。

　　大家还会谈到的是，委托理财那么多，这个市场的资源配置能力是不是失效了。“让钱流向最需要它的地方”，是资本市场最基础的功能之一。有些公司这边厢理财买得不亦乐乎，那边厢还在伸手向市场要钱。一边融资，一边理财，所谓“存贷双高”，不免为人诟病。事实上，这钱该不该要、财该不该理，还需辩证看待。一方面，有些公司频繁购买理财产品，但回头一看，却是“一通操作猛如虎，收益不到一毛五”，另一边却仍过度融资、随意融资，这样的行为应该及时制止；另一方面，在新旧动能转换的经济大环境下，也有许多公司面临战略转型，募投项目出现变数，不再具备立即开工的可行性，在尚未寻找到合适的投资领域之前，持币理财，有其存在的合理性。因此，不应一棒子打死，还是要视企业经营的实际情况理性看待。

　　谈来谈去，归根结底关心的还是资金。资金是企业的命根子，牵动着投资者最敏感的一根神经。委托理财就是把资金放出去，放得合不合理、安不安全，能不能让投资者放心，确实是大家关心的问题。但仅从委托理财这一个视角，就要窥见公司资金之“全豹”，并不现实。可能还需要更多角度，把伪问题变成真问题，把直觉问题变成专业问题。比如，关注公司是否具有“存贷双高”特征，账上资金是否属实；抑或是关注公司是否像当年的保千里一样存在不同寻常的对外投资；还有诸如异常的大额预付账款、应收账款和应收票据等与资金有关的关键科目，也是可以注意的。近期，证监会适时发布了会计监管风险提示第9号，列举了资金占用的种种套路，投资者不妨将其当作手边的资金避雷宝典，常看常新。