国债期货国庆特刊：美国停摆中期利率债收益率或继续上行美国政府债券收益率

数据将在短期内支持经济回暖的预期。所以在节后的一周左右时间内将有密集的经济数据发布,10月1日发布的PMI数据显示我国经济增长态势平稳,而从预测值上看PPI、贸易差额和P当季同比增加值等数据将维持稳步上涨态势,CPI仍将处于3%下方,为可控的低通胀水平。虽然新增人民币贷款会出现下调,但这符合我国人民币贷款所具有的季度性规律。所以从总体上看,我国9月经济数据所反映出的经济基本面情况仍将向好,这使得我国中长期利率水平下行空间有限,而易受到数据影响而出现上行冲动。

美国债务问题近几个月来一直都是全球金融市场的焦点,就在中国十一长假期间,美国却突然进入关门状态,这在全球金融市场上掀起波澜,牵动全球股市脉搏。美国停摆无疑是国庆长假期间最大的风险点,我们在分析此事件对债市影响之前先来回顾一下整个事件的发展过程。

三、公开市场紧平衡。

首先,如果最差的情况发生,那就是美国两党不能通过谈判达成相互,那么美国的关门危机将在中国十一长假后延续,直至10月17号美国可能触及债务上限,并形成事实上的债务违约。这种情况是美国的两党都不愿意看到的,这也将带来真正意义上的金融危机,美国一个世纪来建立起来的国际信誉将被这种情况的发生而彻底。所以不论是力争提高美国债务上限的党还是目前力图促成奥巴马提出的医疗法案通过的党都不会美国国家信用受到这样巨大的损失。但是投资者始终是厌恶风险的,一旦这种情况发生,可以想象的就是美国债券对全球投资者的吸引力大幅下降,债券价格由于恐慌性的抛售而下跌、收益率大幅上升。而美国债务问题上的违约会引发海外投资者撤离美国市场,在恐慌性心理的影响下,美股并不会表现出同美债的跷跷板效应,而很可能跌破目前所处于的上升通道。另外,如果美国关门危机延续至债务违约之后对美国经济增长的影响也是不容小觑的,虽然在这种情况下QE的削减或推迟至年底甚至更晚,但是美国违约后国家信用的将成为市场的主要矛盾。经济增长受其拖累将比预期更差,这将进一步影响市场信心,而这种情况下QE的削减延迟由于是市场普遍预期的结果,其影响也将退居其后。

美国关门危机对金融市场影响的。

美国关门危机的第二种解决途径是相对比较缓和和符合广大投资者预期的。在这种情况下,美国关门危机的解决不足以引发我国金融市场的大幅波动。我们对国内国债期货市场的研究还应该回归到国内金融形势和基本面上来。

综上所述,我们认为十一长假后,国债期货或重返跌势,短期受美国关门危机带来的国家间相对信用变化提振或有短暂上涨意愿。所以操作上,我们投资者空头思操作正文已结束，您可以按alt+4进行评论

从对我国金融市场的影响来看,如果第一种情况,美国关门危机短期不能得以解决,美国债务违约危机爆发,那么势必引发全球股市避险情绪的爆发,加之我国股市所面临的IPO重启和上市公司再融资大幅增长,我国股市或难逃金融危机。但我国国债期货市场却可能出现另一番状况,国债期货对应的是中期国债市场,标的为高信用等级的利率债。在美国债务危机爆发的情况下,随股市的暴跌,信用债市场会遭到更直接的打击,而流通性的紧缩很可能导致信用债违约风险的爆发。在这样的情景下,国债市场反而会成为资金的避风港,吸引避险资金流入。而美国国债信用的降低会从另一方面助涨我国国债信用对投资者的吸引力。

一、节后一级市场债券供给量增加。

国内债券市场:

9月30日,党占优的众院48小时内3次通过临时拨款议案,却全部在党控制的参院碰壁,原因是这些议案都给奥巴马医改方案拨款或要求医改延迟实行。

综上,美国的关门并没有给金融市场带来巨大的震荡,但其的影响仍然是深远的。这一点我们可以通过美国关门危机解决的径上来推断:

二、9月份经济数据或延续8月走势,短期内为中长期利率水平提供下方支撑。

10月1日,美国开始关闭,大约有80万名雇员无薪休假,一些职能部门关门。

但我国经济数据在4季度却难以维持强势的增长态势。以贸易差额数据为例来进行分析,实际上,由于目前欧美经济的复苏仍然存有质疑,尤其是美国在关门危机尚未解决的情况下,如果事态进一步延续或恶化都将直接影响到美国4季度经济增长的表现。国外经济前景堪忧、外需总体低迷这使得我国出口数据难以维持高增长,但进出口顺差的状况将得以维持。这主要是由于贸易进口将继续维持低位。首先,我国经济增速转轨的大已经成为广泛的市场共识,其次国外大商品价格受全球经济不景气影响尚处于低位,另外我国前三个季度的房地产增幅可观,已经引起全社会的关注,这或引发四季度房地产政策的再次收紧而前期需求的也影响房地产在4季度的表现。所以短期内贸易顺差的扩大并不是外需增加所推动的,而是我国内需减弱的被动体现。所以从中长期来看,我们不能高估这种顺差的正面经济影响。

10月4日美国博纳表示,不会允许美国出现债务违约,要求以削减开支来换取上调债务上限。

长假期间市场变化分析和投资

从债市上看,美国关门期间,美国国债收益率曲线延续前一阶段长端下移,短端上移的趋势,在10月2日和10月3日,随股市下跌联动,美国国债收益率曲线在10年期附近出现小幅下调,CBOT10年期美国国债期货期价也随之上涨。但从总体上看,美国10年期国债收益率处于高位回落的过程之中,短期内收益率曲线中长端继续下行概率较大。CBOT10年期国债期货价格表现上,美国关门期间,期价以强势震荡为主。总体上看,美国运作机能的停摆并没有对美债市场产生短期内的剧烈影响,中期回落的趋势并没有改变,其日内波动同股市变现出的负相关性值得短线投资者关注。

国际市场:

其次,最可能发生的情况仍然是美国两党在10月17日之前达成,债务上限如期上调。实际上,美国上调债务上限就如同美国东海岸出现飓风一样普遍。根据美国统计,自1960年以来,美国已经79次提高债务上限,平均每8个月提高一次。自奥巴马2009年1月20日就任总统以来,就已经4次提高债务上限。前任总统布什在两届任期内共7次提高债务上限。所以债务上限的上调本是市场上达成的共识,但这次由于党和奥巴马为首的党在医改法案都表现出强硬立场,使得谈判陷入僵局。而以关门作为谈判筹码无疑加剧了及经济领域对这次两党角力的关注,所以双方都不会轻易放松。但可以推断的是,党在医改方面的退步远不如党在债务方面的让步对市场的影响大。所以一旦双方有所松口,对于美股市场仍将是利好,而美国中长期国债收益率正处于高位回调的过程之中,易跌难涨,所以双方达成后美股美债均可能重拾涨势。

从的分析我们可以看出,节后无论美国两党之间的角力结果如何,美国股市和中长期债市或出现同涨同跌的短期走势。而具体涨跌方向仍将由美国两党在关门和债务上限问题的解决结果决定。

从股市反应上看,美国关门的至今,道指下跌约200点,并创下阶段性低位,并引领欧美股市下跌。但从技术形态上看,目前道指仍未跌破上升通道,距前低14760点尚有一段距离。所以目前不能断言目前美国关门会导致一直走牛的美股掉头向下,事件解决的核心仍然是美国债务上限问题,关门只是债务上限问题中提前出的冰山一角。短期内的事件驱动型影响仍将是全球市场波动的主要参照点。

十一长假所在的这一周只有一个交易日,由于央行公开市场操作880亿逆回购的到期,节前一周公开市场实现净回笼资金880亿。而节后又会迎来800逆回购到期,使得节后一周已经自然形成800亿的净回笼资金量。虽然季末,长假度过之后,资金面已经不是目前市场关注的主要因素,但大量的逆回购到期,配合市场对央行紧平衡操作的预期,使得公开市场操作方面难言利多。

由于10月份包括十一长假的原因,十月份一级市场债券发行规模或难以到达九月份8431亿的总体规模。但从节后债券发行计划上看,仅10月10日这一日就有752亿利率债注册发行,10月11日迎来国开行260亿的福娃债发行。另外财政部9月29日发布公告称,10月份将代理招标发行总量437亿元地方债,其中10月14日发行216亿元三年期品种,五年期品种221亿元将在10月21日招标。2013年地方债计划发行规模为3500亿元,10月份发行量相比之前月份较大。从信用债新券发行上看,10月9日、10日、11日这三个交易日的新发信用债也较为集中。所以节后第一周一级市场发行规模较大,债券市场供给增加将整体价格表现。

如果持续僵持下去,美国料将在10月17日触及所谓的债务上限,同时面临关门危机。

虽然长期前两个交易日,我国中期国债市场受到央行巨量逆回购打消市场对资金面紧张预期的影响而有所上涨,但是从中期走势上看,我国中期国债市场仍处于下行通道之中。下面我们主要从三个方面来说明我国中期国债市场节后面临的下跌压力: