南京银行债券投资网南京银行：债券投资显优势管理见成效

投资要点:

风险因素:下半年经济持续下行带来资产质量显著恶化。正文已结束，您可以按alt+4进行评论

新的认识:1.债券投资发力:14Q2债券投资较年初增长42%。上半年资金价格下行助推债券出现小牛市,南京银行债券投资优势尽显,助力14Q2投资收益环增71%,预计下半年资金价格大幅上行概率较低,债券收益依旧可观。

业绩概述:南京银行2014年上半年实现归属母行净利润29亿元,同比增长19%,超市场预期2pc,拨备前利润同比大幅增长42%。其中二季度单季净利润环比逆势增长2%。债市发力及息差环比扩大是主因。

3.拨备计提充分:尽管上半年不良继续双升,加回核销不良真实生成率高达0.81%,但二季度拨备环比大幅多提102%,未来计提压力大幅缓解。

投资:基南京银行上半年在资产端的良好表现,以及新任管理层对于经营策略的积极调整,上调2014年全年的盈利预测,预计2014/2015年净利润同比增速19%/18%,对应EPS1.80/2.14元,BVPS10.66/12.26元,4.52/3.81倍PE,0.76/0.66倍PB。考虑经济下行致银行资产质量承压,下调目标价至10.42元,对应14年5.8倍PE,增持评级。

2.息差显著提升:14Q2息差环比逆势提升15bp至2.63%:①存款增长强劲(较年初增长32%)摊薄付息成本,②贷款结构优化(小微贷款较年初增长18%)带动资产端收益抬升,预计下半年息差仍将保持较高水平。